Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Волгоградский государственный архитектурно-строительный университет»

Институт архитектуры и градостроительного развития

Кафедра управления и развития городского хозяйства и строительства

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: Составление отчета об оценке стоимости

ОАО «Фирма ЖБИ-6»

ВЫПОЛНИЛ:

студент группы Э-2-13, Вишняков Д.А.

ПРОВЕРИЛ:

доцент кафедры УиРГХиС

кандидат экономических наук, доцент

ЛОМОВЦЕВ Михаил Сергеевич

Волгоград 2016

ОГЛАВЛЕНИЕ

Сопроводительное письмо. 3

1. Краткое изложение основных фактов и выводов. 4

2. Задание на оценку. 4

3. Сведения о заказчике оценки и об оценщике. 6

4. Допущения и ограничивающие условия. 6

5. Применяемые стандарты оценочной деятельности. 6

6. Описание объекта оценки. 7

7. Характеристика экономической среды, обзор и анализ рынка и отрасли. 7

8. Диагностика предприятия при проведении его оценки. 9

9. Описание процесса оценки. 27

    10.   Методы применяемые для целей оценки

11. Применение подходов и методов к оценке. 29

11.1. Имущественный подход. Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов  29

11.2. Доходный подход. Метод дисконтирования денежных потоков. 39

11.3. Сравнительный подход. 50

12.Согласование результатов и общее заключение о стоимости объекта оценки. 51

13.Сертификат стоимости……………………………………………………………………...53

Список используемых источников информации.. 54

ПРИЛОЖЕНИЯ.. 55

 

 

 Сопроводительное письмо

Уважаемый Михаил Сергеевич!

В соответствии с договором № 48/2016 от 01 мая 2016 года оценщик – индивидуальный предприниматель Вишняков Д.А. произвел определение рыночной стоимости организации ОАО «Фирма ЖБИ-6», находящийся по адресу: г.Волгоград, ул.Промысловая, д.27 для целей купли-продажи в рамках конкурсного производства.

Оценка проведена, а отчет составлен в соответствии с ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» №135-ФЗ от 29.07.1998 г. (в ред. Федеральных законов от 21.12.2001 №178-ФЗ, от 21.03.2002 №31-ФЗ, от 14.11.2002 №143-ФЗ, 10.01.2003 №15-ФЗ, 27.02.2003 №29-ФЗ, от 22.08.2004 №122-ФЗ, от 05.01.2006 №7-ФЗ, от 27.07.2006 №157-ФЗ, от 05.02.2007 №13-ФЗ, от 13.07.2007 №129-ФЗ, от 24-07-2007 №220-ФЗ). С Федеральными стандартами оценки (№1, №2, №3), утвержденными приказами Минэкономразвития РФ №256, №255, №254 от 20.07.2007 г., Стандартами и правилами оценочной деятельности Общероссийской общественной организации «Российское общество оценщиков», утверждены Советом ООО РОО 18.12.2010 г.

Прилагаемый Вашему вниманию Отчет об оценке содержит характеристику объекта оценки, собранную фактическую информацию, расчеты, обоснование полученных результатов, а также ограничительные условия и сделанные допущения.

Оценщиком не проводилась юридическая экспертиза прав собственности на объект оценки. Отдельные части настоящей оценки не могут трактоваться раздельно, а только в связи с полным текстом прилагаемого отчета, принимая во внимание все содержащиеся в нем ограничения и допущения.

Выводы, содержащиеся в отчете, основаны на расчетах, заключениях и иной информации, полученной в результате исследования рынка, на основе опыта и профессиональных знаниях, на деловых встречах, в ходе которых была получена определенная информация. Источники информации и методика расчетов и заключений приведены в соответствующих разделах отчета.

Рыночная стоимость организации ОАО «Фирма ЖБИ-6», г.Волгоград, ул.Промысловая, д.27, для целей купли-продажи в рамках конкурсного производства произведена по состоянию 01 мая 2016 года должна составить: 333 838 000 рублей (триста тридцать три миллиона восемьсот тридцать восемь тысяч рублей).

Итоговая величина стоимости, указанная в Отчете об оценке, может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки с объектом оценки, если с даты составления отчета об оценке до даты совершения сделки с объектом оценки или даты представления публичной оферты прошло не более 6 месяцев.

Всю информацию и анализ, использованные для оценки стоимости, Вы найдёте в соответствующих разделах отчёта.

Если у Вас возникнут какие-либо вопросы по оценке или по методике её проведения, использованной нами, пожалуйста, обращайтесь непосредственно к нам.

С уважением, эксперт по

оценке собственности                                                                                          Д. А. Вишняков                                                  

 

1.Краткое изложение основных фактов и выводов

В разделе основных фактов и выводов должны содержаться:

общая информация, идентифицирующая объект оценки;

результаты оценки, полученные при применении различных подходов к оценке;

итоговая величина стоимости объекта оценки;

Данный раздел составляется, как правило, в табличной форме и его содержание приведено в таблице 1.

Таблица 1

Краткое изложение основных фактов и выводов

2. Задание на оценку

Задание на оценку должно содержать следующую информацию:

а)  идентификацию (описание) объекта оценки;

б)  описание имущественных прав на объект оценки;

в)  цель оценки;

г)  предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения;

д)  вид стоимости;

е)  дату оценки;

ж) сроки проведения оценки;

Объект оценки. Объектом оценки является Открытое акционерное общество «ЖБИ-6».

Имущественные права на объект оценки. Имущественные права – это субъективные права участников имущественных правоотношений, т.е. отношений, связанных с владением, пользованием и распоряжением имуществом, а также с теми материальными (имущественными) требованиями, которые возникают между участниками гражданского оборота по поводу распределения этого имущества и обмена (товарами, услугами, работами, ценными бумагами, деньгами и др.). Имущественные права подразделяются на вещные (право собственности, право хозяйственного ведения, право оперативного управления); обязательственные права (в т.ч. права на возмещение ущерба, причиненного жизни или здоровью гражданина, а тж. вреда, причиненного имуществу физического или юридического лица); право авторов и изобретателей на вознаграждение за созданные ими произведения (сделанные изобретения); наследственные права.

Цель оценки. Определение рыночной стоимости организации ОАО «Фирма ЖБИ-6» с целью обоснования цены купли-продажи предприятия.

Предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения. Результатом оценки является итоговая величина стоимости объекта оценки. Результат оценки может использоваться при определении сторонами цены для совершения сделки или иных действий с объектом оценки, в том числе при совершении сделок купли-продажи, передаче в аренду или залог, страховании, кредитовании, внесении в уставный (складочный) капитал, для целей налогообложения, при составлении финансовой (бухгалтерской) отчетности, реорганизации и приватизации предприятий, разрешении имущественных споров, принятии управленческих решений и иных случаях.

Вид стоимости.

В данном отчете определяется рыночная стоимость предприятия.

Дата оценки.

01.05.2016

Датой оценки (датой проведения оценки, датой определения стоимости) является дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки. Если в соответствии с законодательством Российской Федерации проведение оценки является обязательным, то с даты оценки до даты составления отчета об оценке должно пройти не более трех месяцев, за исключением случаев, когда законодательством Российской Федерации установлено иное.

Срок проведения оценки. Срок оформления отчета об оценке бизнеса составляет в среднем 7-10 дней, начиная с даты осмотра и получения всех необходимых документов.

 

3. Сведения о заказчике оценки и об оценщике

Сведения о заказчике:

Ломовцев Михаил Сергеевич, Паспорт: серия 18 24 № 405963, выдан ОУФМС Краснооктябрьского района г. Волгограда 10.06.1998.

Сведения об оценщике:

Вишняков Дмитрий Александрович, получивший квалификацию в Волгоградском государственном архитектурно-строительном университете.

4. Допущения и ограничивающие условия

Нижеследующие допущения и ограничивающие условия являются неотъемлемой частью данного отчета:

-Настоящий отчет достоверен лишь в полном объеме и лишь в указанных в нем целях.

-Все факты, положения, заявления, не упомянутые в отчете не имеют силы. Изменения могут быть внесены только при согласии Оценщика и Заказчика.

-Оценщик не несет ответственности за юридическое описание прав оцениваемой собственности или за вопросы, связанные с рассмотрением прав собственности. Данные права считаются полностью соответствующими требованиям законодательства, если иное не оговорено специально.

-Все расчеты, приведенные в отчете, относятся к стоимости оцениваемого объекта в целом. Любое разделение его на отдельные части и установление их стоимости с последующим суммированием ведет к неверному определению стоимости.

-Оценщик предполагает отсутствие каких-либо скрытых фактов, влияющих на оценку, на состояние собственности, конструкций. Оценщик не несет ответственности за наличие таких скрытых фактов, ни за необходимость выявления таковых.

-Сведения, полученные оценщиком и содержащиеся в отчете, считаются достоверными. Однако оценщик не может гарантировать абсолютную точность информации. Предполагается, что проведенный анализ и сделанные заключения не основываются на каких-либо предвзятых мнениях.

-Оценщик не принимает на себя ответственность за бухгалтерские и финансовые данные, предоставленные Заказчиком. Ответственность за подобные данные, относящиеся к оцениваемому объекту, несет Заказчик.

-Ни клиент, ни оценщик не могут использовать отчет иначе, чем это предусмотрено договором на оценку.

-Мнение оценщика относительно рыночной стоимости объекта действительно только на дату оценки. Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за изменение экономических, юридических и иных факторов, которые могут возникнуть после этой даты и повлиять на рыночную ситуацию, а следовательно и на рыночную стоимость объекта.

-Отчет об оценке  содержит профессиональное мнение оценщика относительно рыночной стоимости объекта и не является гарантией того, что объект будет продан на свободном рынке по цене, равной стоимости объекта, указанной в данном отчете.

5. Применяемые стандарты оценочной деятельности

Основным нормативным документом при проведении оценки является Закон РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», а также федеральные стандарты оценки (ФСО). Кроме того при составлении отчета об оценке оценщик может руководствоваться положениями  стандартов и правил оценки саморегулируемых организаций оценщиков, Международных стандартов оценки (МСО) и Стандартов по оценке бизнеса Американского общества оценщиков.

6. Описание объекта оценки

Начиналось все в далеком 1953 году, когда подсобное предприятие треста №115 «Химстрой» было преобразовано в завод ЖБИ-6 с установленной мощностью 17.0 т. м3 сборного железобетона в год, производимого в основном на полигонах на неухоженной территории. Потенциал предприятия начал закладываться с назначением на должность директора И. Д. Олейника, который возглавлял предприятие с 1961 по 1980 годы. Новый руководитель завода, планируя перспективу, с первых шагов занялся организацией реконструкции производства. Была поставлена задача строительства новых цехов, модернизации имеющихся, и в целом технического перевооружения предприятия. Основной упор был сделан на освоение передовых технологий производства железобетона. Тогда же начала формироваться команда единомышленников, костяк которой составили начальник цеха С. Г. Крахмалев, главный технолог А. И Олифер. В достаточно сжатые сроки, динамично и последовательно запланированное было реализовано. Завод превратился в современное предприятие с капитальными цехами, оснащенными лучшим технологическим оборудованием, Одновременно с реконструкцией непосредственно производства много делалось для улучшения условий работы коллектива. Проведенная объемная работа позволила в сжатые сроки вывести завод в передовые предприятия треста «Сталинградстройконструкция», в состав которого тогда он входил.
      Предприятие, имея солидные производственные ресурсы, работало ритмично, ежемесячно выполняя все задания, планы по комплектации строительных объектов. На заводе закладываются традиции одними из первых в отрасли приступать к освоению новых технологий. Ветераны производства вспоминают, что именно на ЖБИ-6 впервые стали применять пряди для преднапряженных железобетонных свай, что позволило более, чем в три раза снизить расход металла при их изготовлении. Также здесь успешно освоили изготовление пустотного настила разных размеров, ребристых плит для промстроительства, тюбингов для очистных сооружений. Инновации в производстве, как отмечают специалисты, стали своеобразной визитной карточкой этого предприятия.

Основным видом деятельности ОАО «Фирма ЖБИ-6» является производство изделий из бетона для использования в строительстве.

Еще фирма осуществляет дополнительные виды деятельности:

• Разборка и снос зданий, расчистка строительных участков.
• Производство общестроительных работ по возведению зданий.
• Монтаж зданий и сооружений из сборных конструкций.
• Деятельность агентов по оптовой торговле строительными материалами.
• Оптовая торговля прочими строительными материалами.
• Розничная торговля металлическими и неметаллическими конструкциями и т.п. 

7. Характеристика экономической среды, обзор и анализ рынка и отрасли

В 2015 году потребительская инфляция по итогам года составила 12,9 процента. Инфляция второй год подряд находится на двухзначном уровне после того как в 2011 – 2013 годах удалось ее понизить до 6–6,6 процента. В среднем за 2015 год к предыдущему году инфляция составила 15,5% после 7,8% в 2014 году. Основной вклад в ускорение инфляции внесла девальвация рубля, начавшаяся в конце 2014 года.

Торможение роста доходов, обесценивание рубля на фоне сохраняющейся неопределенности в оценке экономической ситуации вынуждают потенциальных потребителей услуг экономить и тратить деньги лишь на самое необходимое. В результате сокращается объем бизнеса компаний и их прибыль. Предприятия сферы услуг сокращают персонал и теряют свой конкурентный потенциал. При этом следует отметить, что по результатам опроса центра конъюнктурных исследований и экономики знаний ВШЭ на рынке услуг в конце 2015 года сохранился достаточно спокойный инфляционный фон. Согласно данным Росстата индекс цен на услуги в декабре 2015 г. к соответствующему периоду предыдущего года составил 110,2%, но при этом, был ниже потребительской инфляции в целом (115,5 процентов). В результате совокупного действия этих факторов за 2015 год объем платных услуг населению снизился по сравнению с 2014 г. на 2,1%, (в 2014 году рост на 1,0%), тогда как оборот розничной торговли упал на 10 процентов. Незначительное по сравнению с розничной торговлей снижение объема платных услуг объясняется, тем что в структуре платных услуг населению около 2/3 объема составляют услуги связи, транспорта и жилищно-коммунальные, которые в основном носят обязательный характер и слабо реагируют на внешнюю конъюнктуру. Финансовые проблемы домашних хозяйств неизбежно сказались на состоянии сервисных организаций – переходя в режим экономии, население пытается создавать личные резервные фонды и фонды семейного благосостояния, отказываясь от приобретения необязательных услуг. В итоге пострадали все: предприниматели, оказывающие бытовые услуги и занимающиеся ремонтом бытовых изделий и предметов личного пользования, а также рекламщики, риелторы, стоматологи, страховщики и многие другие. Не смогли удержаться на плаву даже предприниматели, оказывающие услуги связи. На протяжении предыдущих трех лет проведения обследований они всегда позитивно оценивали показатели деловой активности своих организаций.

Годовые темпы сокращения реальной заработной платы работников организаций в декабре составили 10%, что меньше показателей за ноябрь (10,4%). В целом за январь–декабрь 2015 г. реальная заработная плата сократилась на 9,5% к соответствующему периоду 2014 года. Снижение реальных располагаемых доходов в декабре 2015 г. составило 0,7 процента. Существенное замедление сокращения объясняется в основном низкой базой декабря 2014 года. В целом за 2015 год реальные располагаемые доходы населения снизились на 4,0% по сравнению с 2014 годом.

Просроченная задолженность по заработной плате в целом за 2015 год выросла на 78,1%, однако ее уровень составляет менее 1% месячного фонда заработной платы работников наблюдаемых видов экономической деятельности. Норма сбережений (с исключением сезонного фактора) в декабре составила 14,6 %, в целом за 2015 год уровень сбережений стал максимальным за последние 5 лет: норма сбережений составила 15,4 процента.

Объем работ по виду деятельности «Промышленность» в декабре прошедшего года снизился по сравнению с декабрем 2014 года на 1,5%, а с начала года – на 7,0 процентов. При этом, начиная с июня текущего года, уже седьмой месяц продолжается снижение ввода жилых домов, которое в отчетном месяце ускорилось: в декабре снижение составило 13,2%, в ноябре было 2,0%, в октябре – 12,6% (к объемам соответствующего периода предыдущего года). Несмотря на высокие темпы роста в начале года, по итогам 2015 г. не удалось сохранить положительный прирост ввода жилья (введено 83,8 млн. кв. м общей площади жилых домов, что на 0,5% меньше построенного годом ранее). На спрос на недвижимость оказывает влияние как снижение реальных доходов населения, так и сохраняющаяся высокая средневзвешенная ставка по рублевым ипотечным кредитам, выданным в течение месяца. Несмотря на снижение ставки в отчетном периоде до уровня более чем годичной давности (до уровня 1 сентября 2014 г.) – 12,3% годовых (максимальная ставка наблюдалась в марте-апреле 2015 года – 14,73% годовых), номинальный объем предоставленных рублевых ипотечных жилищных кредитов сократился на 36,7% (с 1 576,7 млрд. руб. до 997,9 млрд. руб. за 11 месяцев 2014 г. и 2015 г. соответственно). При этом количество выданных кредитов сократилось за тот же период на 34,2 процента.

8. Диагностика предприятия при проведении его оценки

На финансовое положение влияют не только внутренние, но и внешние факторы. Внешние факторы, по сути, не зависят от предприятия и отдельно взятое предприятие ничего изменить не может. В свою очередь, при рациональной организации ряда внутренних факторов предприятие способно более успешно осуществлять свою деятельность.

Анализ компании сосредоточен на выделении и оптимизации ресурсов, необходимых для повышения ее эффективности и обращения в денежный поток тех ресурсов, которые не будут использованы. Одним из первых шагов в данном направлении является проведение комплексного анализа финансового состояния, выявление «узких мест» и разработка ряда мер по их ликвидации.

При проведении диагностики чаще всего возникают следующие трудности: отсутствие достоверных и сопоставимых аналитических данных за предыдущие периоды, нестабильность внешнего окружения (налоговая система, законодательство), отличие российской системы бухгалтерского учета от международной, что затрудняет использование многих существующих диагностических методик (например, при прогнозировании вероятности банкротства) и т.п.

В результате диагностики выявляются главные (ключевые) проблемы и вспомогательные, обеспечивающие решение первых. Достичь запланированного результата можно за счет различных средств:

-более полного использования имеющихся резервов (совершенствование системы управления, оптимизация производства, пересмотр ассортиментной политики и т.п.);

-технического перевооружения, производства новых видов продукции и затрат с точки зрения дополнительных капитальных вложений (разработка бизнес-плана и т.п.);

-комбинации двух указанных методов.

Сбор информации и оценка ее достоверности

Для проведения финансового анализа требуются следующие документы за ряд лет (3-5): приказ об учетной политике предприятия, Бухгалтерский баланс (форма 1); Отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках) (форма 2); Отчет об изменениях капитала (форма 3); Отчет о движении денежных средств (форма 4); Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках; статистические формы - формы № 5-З, баланс производственной мощности; аналитические формы - общефабричные, общецеховые расходы, распределение фонда оплаты труда и т.п.

Составление аналитических форм

Данный этап работ предполагает трансформацию типовых форм бухгалтерской отчетности в аналитическую форму и составление аналитического баланса и аналитического отчета о прибылях и убытках.

АКТИВ			Таблица 2
Наименование показателя	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	-	-	-
Нематериальные активы	-	-	-
Результаты исследований и разработок	-	-	-
Нематериальные поисковые активы	-	-	-
Материальные поисковые активы	-	-	-
Основные средства	27120	53095	58614
в том числе:
Основные средства в организации	24451	50048	53466
Приобретение земельных участков	2669	3047	3047
Незавершенное строительство	-	-	2101
Доходные вложения в материальные ценности	-	-	-
Финансовые вложения	14	-	-
Отложенные налоговые активы	-	-	-
Прочие внеоборотные активы	-	-	-
Итого по разделу I	27134	53095	58614
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы	41100	37972	40937
в том числе:
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности	27557	21868	23763
Затраты в незавершенном производстве	606	1471	784
Готовая продукция и товары для перепродажи	37213	14633	16390
Расходы будущих периодов	-	-	-
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	-	-	154
Дебиторская задолженность	20077	19102	17452
в том числе:
Расчеты с поставщиками и подрядчиками	603	4035	884
Расчеты с покупателями и заказчиками	8527	6599	14722
Расчеты по налогам и сборам	52	995	324
Расчеты по социальному страхованию и обеспечению	-	144	28
Расчеты с персоналом по прочим операциям	828	155	272
Расчеты с разными дебиторами и кредиторами	10067	7174	1222
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	-	-	-
Денежные средства и денежные эквиваленты	25828	28168	14486
в том числе:
Касса организации	47	323	144
Расчетные счета	25781	27845	14324
Прочие оборотные активы	1651	2493	2812
в том числе:
НДС по авансам и переплатам	1651	2493	2812
Итого по разделу II	88656	87735	75841
БАЛАНС	115790	140830	134455

ПАССИВ			Таблица 3
Наименование показателя	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	3011	3011	3011
Собственные акции, выкупленные у акционеров	-	-	-
Переоценка внеоборотных активов	-	-	-
Добавочный капитал (без переоценки)	9358	9358	9358
Резервный капитал	753	753	753
в том числе:
Резервы, образованные в соответсвии с законодательством	753	753	753
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	78807	96532	82749
Итого по разделу III	91929	109654	95871
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	-	-	-
Отложенные налоговые обязательства	112	67	49
Оценочные обязательства	-	-	-
Прочие обязательства	462	605	457
Итого по разделу IV	574	672	506
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	-	-	-
Кредиторская задолженность	23287	30504	38078
в том числе:
Расчеты с поставщиками и подрядчиками	424	2952	3084
Расчеты с покупателями и заказчиками	10423	15811	19216
Расчеты по налогам и сборам	7005	6098	9461
Расчеты по социальному страхованию и обеспечению	700	2312	2556
Расчеты с персоналом по оплате труда	2629	3121	3531
Расчеты с подотчетными лицами	-	-	-
Расчеты с разными дебиторами и кредиторами	2105	210	230
Доходы будущих периодов	-	-	-
Оценочные обязательства	-	-	-
Прочие обязательства	-	-	-
Итого по разделу V	23287	30504	38078
БАЛАНС	115790	140830	134455

Аналитический отчет о прибылях и убытках			Таблица 4.
Наименование показателя	2012	2013	2014
Выручка	421537	426666	390865
Себестоимость продаж	381419	378708	374593
Валовая прибыль (убыток)	40118	47958	16272
Коммерческие расходы	(  -  )	(  -  )	(  -  )
Управленческие расходы	(  -  )	(  -  )	(  -  )
Прибыль (убыток) от продаж	40118	47958	16272
Доходы от участия в других организациях	-	-	-
Проценты к получению	-	-	-
Проценты к уплате	(  -  )	(  -  )	(  -  )
Прочие доходы	1462	1030	1037
Прочие расходы	2265	2824	261
Прибыль (убыток) до налогооблажения	39315	46164	17048
Текущий налог на прибыль	8348	9421	3891
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	345	270	131
Изменение отложенных налоговых обязательств	54	45	18
Изменение отложенных налоговых активов	-	-	-
Прочее	-	-	-
Чистая прибыль (убыток)	31021	36788	13175

Таблица 5

Анализ структуры актива баланса

Данные из таблицы для наглядности целесообразно отобразить в виде круговой диаграммы.

Рис. 1. Структура актива баланса

Как мы видим из диаграммы наибольший удельный вес (44%) в структуре совокупных активов составляют основные средства. Исходя из этого можно сделать вывод о том что предприятие ОАО «Фирма ЖБИ-6» является фондоемким. На ряду с этим 30% в структуре совокупных активов занимают запасы.

Таблица 6

Анализ структуры актива баланса

Данные представленные в таблице целесообразно отобразить в виде диаграммы.

Рис. 2. Структура пассива баланса.

Из данной диаграммы видно, что нераспределенная прибыль занимает наибольший удельный вес в пассиве баланса. Помимо этого, значительный удельный вес занимает  кредиторская задолженность. Это говорит о том, что компания частично финансирует сою деятельность при помощи отвлеченных средств из оборота кредиторов.

Таблица 7

Анализ динамики актива баланса

                               Рисунок 3.Динамика актива баланса

 

На данном графике наблюдается увеличение внеоборотных активов ( I раздел) за 3 последних отчетных периода. Оборотные активы ( II раздел) в свою очередь показывают незначительное снижение.

Таблица 8

Анализ динамики пассива баланса

Показатель	2012	2013	2014	Абс. изменения, т. руб			Относ. изменения, %
				2013/2012	2014/2013	2014/2012	2013/2012	2014/2013	2014/2012
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	3011	3011	3011	0	0	0	100,00	100,00	100,00
Собственные акции, выкупленные у акционеров	-	-	-
Переоценка внеоборотных активов	-	-	-
Добавочный капитал (без переоценки)	9358	9358	9358	0	0	0	100,00	100,00	100,00
Резервный капитал	753	753	753	0	0	0	100,00	100,00	100,00
в том числе:
Резервы, образованные в соответсвии с законодательством	753	753	753	0	0	0	100,00	100,00	100,00
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	78807	96532	82749	17725	-13783	3942	122,49	85,72	105,00
Итого по разделу III	91929	109654	95871	17725	-13783	3942	119,28	87,43	104,29
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	-	-	-
Отложенные налоговые обязательства	112	67	49	-45	-18	-63	59,82	73,13	43,75
Оценочные обязательства	-	-	-
Прочие обязательства	462	605	457	143	-148	-5	130,95	75,54	98,92
Итого по разделу IV	574	672	506	98	-166	-68	117,07	75,30	88,15
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	-	-	-
Кредиторская задолженность	23287	30504	38078	7217	7574	14791	130,99	124,83	163,52
в том числе:
Расчеты с поставщиками и подрядчиками	424	2952	3084	2528	132	2660	696,23	104,47	727,36
Расчеты с покупателями и заказчиками	10423	15811	19216	5388	3405	8793	151,69	121,54	184,36
Расчеты по налогам и сборам	7005	6098	9461	-907	3363	2456	87,05	155,15	135,06
Расчеты по социальному страхованию и обеспечению	700	2312	2556	1612	244	1856	330,29	110,55	365,14
Расчеты с персоналом по оплате труда	2629	3121	3531	492	410	902	118,71	113,14	134,31
Расчеты с подотчетными лицами	-	-	-
Расчеты с разными дебиторами и кредиторами	2105	210	230	-1895	20	-1875	9,98	109,52	10,93
Доходы будущих периодов	-	-	-
Оценочные обязательства	-	-	-
Прочие обязательства	-	-	-
Итого по разделу V	23287	30504	38078	7217	7574	14791	130,99	124,83	163,52
БАЛАНС	115790	140830	134455	25040	-6375	18665	121,63	95,47	116,12

                                                     Рис. 4. Динамика пассива баланса

 

На данном графике наблюдается рост краткосрочных обязательств ( V раздел). Это говорит о том, что компания «Фирма ЖБИ-6» за 3 последних года увеличила финансирование основного капитала из заемных средств. Помимо этого видно, что долгосрочная задолженность находится примерно на одном уровне и крайне мала, а показатель 3-го раздела баланса находится в колеблемости и составляет наибольший удельный вес в структуре пассива. Из этого следует, что компания финансирует основной капитал из собственных средств.

Таблица 9

Анализ объемных показателей

Показатель	2012	2013	2014	Абс. изменения, т. руб			Относ. изменения, %
				2013/2012	2014/2013	2014/2012	2013/2012	2014/2013	2014/2012
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Выручка	421537	426666	390865	5129	-35801	-30672	101,22	91,61	92,72
Себестоимость продаж	-381419	-378708	-374593	2711	4115	6826	99,29	98,91	98,21
Валовая прибыль	40118	47958	16272	7840	-31686	-23846	119,54	33,93	40,56

                                                       Рис.5.Динамика объемных показателей

 

Благодаря анализу объемных показателей можно увидеть, что  по состоянию на 2014 год сильно снизилась выручка, а себестоимость в свою очередь осталась на прежнем уровне. Это повлияло на значительное снижение валовой прибыли.

Расчет и группировка показателей по основным направлениям анализа.

Организация

Рис.6.Организационная структура

Производство

В настоящее время у завода имеется широкая номенклатура железобетонных изделий, товарные строительные смеси (бетон, раствор, керамзитобетон), конструкции сборно-монолитного каркаса (опорные колонны, ригели), плиты, перекрытия от производителя, блоки, кольца колодцев, перемычки, сваи, лестницы, заборы, лотки и многое другое.

                                                     Анализ основных фондовТаблица 10

Виды основных средств	Показатели
	Первонач. стоимость	Износ		Остаточная стоимость		Степень износа, %
1	2	3		4		5
1. Здания
на начало года	17283		9651		7632	55,84
на конец года	17305		9959		7346	57,55
2. Сооружения
на начало года	9143		4353		4790	47,61
на конец года	9143		4813		4330	52,64
3. Машины и оборудование
на начало года	51569		20520		31049	39,79
на конец года	57380		24757		32623	43,15
4. Транспортные средства
на начало года	12572		6505		6067	51,74
на конец года	16897		8001		8896	47,35
5. Производственный и хозяйственный инвентарь
на начало года	2435		1925		510	79,06
на конец года	2435		2165		270	88,91
6. Итого
на начало года	93002		42954		50048	46,19
на конец года	103160		49695		53465	48,17

В данной таблице мы наблюдаем высокий итоговый показатель износа на конец года 48,17%. Следовательно, компания должна проводить модернизацию и переоснащение основных фондов.

 Для более детального анализа рассчитаем коэффициенты поступления и выбытия основных фондов.

Коэффициент поступления основных фондов рассчитывается по следующей формуле:

Коэффициент поступления = Стоимость поступивших ОФ / Стоимость ОФ на конец периода

Коэффициент поступления = 10464 / 53465 = 0,2

Коэффициент выбытия рассчитывается по следующей формуле:

Коэффициент выбытия = Стоимость выбывших ОФ / Стоимость ОФ на начало года

Коэффициент выбытия = 119 / 408719 = 0,0003

Помимо данных показателей целесообразно рассчитать коэффициент интенсивности обновления, который рассчитывается как отношение стоимости выбывших ОФ к стоимости поступивших ОФ за период.

Коэффициент интенсивности обновления = 119 / 48802 = 0,002

Структуру основных фондов для наглядности отобразим в виде круговой диаграммы

                                                       Рис. 7. Структура основных фондов

Из данной диаграммы видно, что наибольший удельный вес в структуре ОФ обладают машины и оборудования, и это характерно для предприятий этой отрасли.

Обобщающими показателями для анализа использования основных фондов предприятия являются фондоотдача и фондоемкость.

Фондоотдача = Выручка / Стоимость ОС = 390865 / 53465 = 7,31 тыс. руб.

Фондоемкость = 1 / Фо = 1 / 7,32 = 0,14

ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ

Таблица 11

Показатели	Норматив	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	2	3	4	5
Финансовая устойчивость
Собственный капитал (СК), тыс.руб.	-	91929	109654	95871
Коэффициент финансовой независимости (СК/СИ)	>0,5	0,79	0,78	0,71
Величина собственных оборотных средств (СОС), тыс.руб. (СК-ВА)	-	65369	57231	37763
Коэффициент маневренности собственного капитала (СОС/СК)	0,15-0,20	0,71	0,52	0,39
Коэффициент обеспеченности оборотных активов СОС (СОС/ОА)	0,30	0,74	0,65	0,50
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат СОС (СОС/ЗЗ)	0,50	1,59	1,51	0,92
Платежеспособность
Коэффициент текущей ликвидности	2,0	3,81	2,88	1,99
Коэффициент финансового покрытия	1,0	3,81	2,88	1,99
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,2-0,3	1,11	0,92	0,38
Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности	1,0	1,16	1,60	2,18
Агломератные покзатели для оценки
Требуемая сумма СОС, исходя из минимального требуемого уровня доли в оборотных активах	10% от ОА	8865,6	8773,5	7584,1
Излишек СОС, исходя из минимального требуемого уровня		56503,4	48457,5	30178,9
Требуемая сумма СОС, исходя из оптимального уровня	30% от ОА	26596,8	26320,5	22752,3
Излишек СОС, исходя из оптимального уровня		38772	30911	15011

Рис.7. Динамика коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности

 

Благодаря проведенному анализу финансовой устойчивости и платежеспособности можно сделать вывод, что коэффициенты не соответствуют нормативам. Это говорит о том, что анализируемое предприятие «Фирма ЖБИ-6» рассчитывается с кредиторами быстрее, чем дебиторы с  предприятием.

Таблица 12

ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ
Показатели		2012 г.	2013 г.	2014 г.
1		2	3	4
Выручка		421537	426666	390865
Себестоимость продаж		381419	378708	374593
Средняя стоимость имущества		115790	140830	134455
Средняя величина собственного капитала		91929	109654	95871
Средние остатки сырья и материалов		41100	37972	40937
Средняя дебиторская задолженность		20077	19102	17452
Средняя кредиторская задолженность		23287	30504	38078
Оборачиваемость капитала	Коэффициент	3,64	3,03	2,91
	Период, дней	98,89	118,83	123,84
Оборачиваемость собственного капитала	Коэффициент	4,59	3,89	4,08
	Период, дней	78,51	92,52	88,30
Оборачиваемость сырья и материалов	Коэффициент	9,28	9,97	9,15
	Период, дней	38,79	36,10	39,34
Оборачиваемость дебиторской задолженности	Коэффициент	21,00	22,34	22,40
	Период, дней	17,15	16,12	16,07
Оборачиваемость кредиторской задолженности	Коэффициент	18,10	13,99	10,26
	Период, дней	20	26	35

                                      Рис.8. Динамика деловой активности

Исходя из проведенного анализа о деловой активности, можно сделать вывод, что наиболее длительную оборачиваемость имеют кредиторская задолженность  и дебиторская задолженность, причем оборачиваемость дебиторской задолженности увеличивается, в то время как кредиторской уменьшается. Более короткую оборачиваемость имеют капитал, сырье и материалы, собственный капитал.

Таблица 13

АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
Показатель	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Абс. Изменения
				2013/2012	2014/2013	2014/2012
1	2	3	4	5	6	7
Чистая прибыль	31021	36788	13175	5767	-23613	-17846
Рентабельность продаж, %	7,36	8,62	3,37	1,26	-5,25	-3,99
Рентабельность активов, %	26,79	26,12	9,8	-0,67	-16,32	-16,99
Рентабельность собственного капитала, %	33,74	33,55	13,74	-0,19	-19,81	-20

Комплексная оценка финансового состояния

Для оценки финансового состояния используют несколько моделей.

1. Двухфакторная модель оценки вероятности банкротства, анализ применения исследован в работах проф. М. А. Федотовой. Данная модель опирается на коэффициент текущей ликвидности и отношение заемных средств к валюте баланса. Каждому из показателей придается удельный вес, и по формуле рассчитывается общий коэффициент.

где      Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

            Кзс – коэффициент заемных средств в валюте баланса.

Если коэффициент отрицательный, вероятно, что предприятие останется платежеспособным.

Z = - 0,3877 – 1,0736*1,99+0,0579*0,28 = -2,5

Как видно из расчета ОАО «Фирма ЖБИ-6» является платежеспособной организацией.

2. Модель Альтмана более полно отражает другие стороны финансового состояния предприятия и позволяет предсказать вероятность наступления банкротства за один год. При использовании данной модели применяют так называемый Z-счет. Z-модель Альтмана (Z-счет Альтмана, Altman Z-Score) – это финансовая модель (формула), разработанная американским экономистом Эдвардом Альтманом, призванная дать прогноз вероятности банкротства предприятия.

В основе формулы лежит комбинация 4-5 ключевых финансовых коэффициентов, характеризующих финансовое положение и результаты деятельности предприятия. Изначально формула была предложена Альтманом в 60-х годах прошлого века. Позже, автор предложил вариации данной формулы с учетом отраслевых особенностей организаций.

5-ти факторная Z-модель Альтмана используется для производственных предприятий (акции которых не котируются на бирже) и выглядит следующим образом:

Z-score = 0,717*T1 + 0,847*T2 + 3,107*T3 + 0,42*T4+0,998*Т5

где,

T1 = Рабочий капитал / Активы 

Рабочий капитал – дословный перевод принятого на западе термина «working capital». В российской практике показатель известен под названием «собственные оборотные средства». Рабочий капитал – размер капитала, который имеется у организации для финансирования его текущей деятельности (т.е. приобретения оборотных активов в ходе нормально производственного цикла). 

T1 = 37763 / 134455 = 0,28

T2 = Чистая прибыль / Активы 

Т2 = 13175 / 134455 = 0,1

T3 = EBIT / Активы 

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль до вычета процентов и налогов. Данный показатель финансового результата организации является промежуточным, между валовой и чистой прибылью. Вычитание процентов и налогов позволяет абстрагироваться от структуры капитала организации (доли заемного капитала) и налоговых ставок, получив возможность сравнивать по данному показателю различные предприятия. EBIT еще называют операционной прибылью и используется в расчете ряда коэффициентов финансовой эффективности (например, операционная рентабельность).

T3 = 24089 / 134455 = 0,18

T4 = Собственный капитал / Обязательства

T4 = 95871 / 38584 = 2,48

Т5 = Выручка/Активы

Т5=390865/134455=2,91

Интерпретация полученного результата:

1,23 и менее – «Красная» зона, существует вероятность банкротства предприятия;

от 1,23 до 2,9 – «Серая» зона, пограничное состояние, вероятность банкротства не высока, но не исключается;

2,9 и более – «Зеленая» зона, низкая вероятность банкротства

Z-score = 0,717*0,28 + 0,847*0,1 + 3,107*0,18 + 0,42*2,48+0,998*2,91 = 4,79

Полученное значение попадает в зеленую зону что говорит нам о том, что у предприятия низкая степень банкротства.

3. Система показателей Бивера включает в себя коэффициент Бивера, рентабельность активов, финансовый левередж, коэффициент покрытия активов собственным оборотным капиталом и коэффициент покрытия краткосрочных обязательств оборотными активами.

Коэффициент Бивера

где      ЧП – чистая прибыль;

            А – амортизация

            ДО – долгосрочные обязательства;

            КО – краткосрочные обязательства

КБ > -0,15 за год до банкротства.

КБ = 13175+7041 / 506+38078 = 0,52

Предприятию ОАО «Фирма ЖБИ-6» в ближайший год банкротство не грозит.

Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом (собственными оборотными средствами)

где      КПА_ЧОК – коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом;

            СК – собственный капитал;

            ВА – внеоборотные активы;

            А – активы.

значение << 0,06 за год до банкротства.

КПАчок = (95871-58614) / 134455 = 0,28

Предприятию ОАО «Фирма ЖБИ-6» в ближайший год банкротство не грозит.

Коэффициент покрытия

где      КП – коэффициент покрытия;

            ОА – оборотные активы;

            КО – краткосрочные обязательства.

Значение  > 1 за год до банкротства.

КП = 75841 / 38078 = 1,9

Предприятию ОАО «Фирма ЖБИ-6» в ближайший год банкротство не грозит.

4. Метод рейтинговой оценки финансового состояния предприятия Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова.

К = 2*К1+ 0,1*К2 + 0,08*К3+0,45*К4 + К5,

где      К1 - коэффициент обеспеченности собственными средствами (К1 > 0,1);

            К1 = 0,5

            К2 - коэффициент текущей ликвидности (К2 > 2);

            К2 = 1,99

            К3 - интенсивность оборота авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (К3 > 2,5);

            К3 = 2,91

            К4 - коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

            К4 = 0,04

            К5 - рентабельность собственного капитала (К5 > 0,2).

            К5 = 0,14

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

К = 2*0,5+ 0,1*1,99 + 0,08*2,91+0,45*0,04+0,14  = 1,59

Так как рейтинговое число превышает единицу финансовое состояние ОАО «Фирма ЖБИ-6» характеризуется как удовлетворительное.

9. Описание процесса оценки.

Общий принцип методологии оценки бизнеса

Оценка акции подразумевает под собой определение доли стоимости предприятия (бизнеса) приходящейся на эту акцию. Таким образом, совершенно правомерно будет — определить рыночную стоимость предприятия и, разделив её на количество акций, принадлежащих акционерам, и сделав необходимые поправки на степень ликвидности и контроля, предоставляемого оцениваемой акцией, получить стоимость одной акции.

Существующие подходы к оценке

При определении рыночной стоимости бизнеса в соответствии со стандартами при оценке могут использоваться три принципиально разных подхода к оценке:

Доходный подход;

Затратный (имущественный) подход;

Сравнительный подход.

Внутри подходов существуют различные варианты и методы расчётов. Обзор подходов и методов приведён в таблице 14.

Таблица 14

Подходы и методы оценки бизнеса

Доходный подход основан на убеждении, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными поступлениями, приведёнными к сегодняшнему дню. Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые, после их перепродажи новым владельцам, не планируется закрывать (ликвидировать). Как правило, определяет стоимость контрольного пакета акций.

На доходном подходе основаны методы дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации доходов.

Метод прямой капитализации денежного потока используется когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, денежный поток достаточно значительная положительная величина, предприятие не требует начальных инвестиций и имеет сложившиеся условия финансирования деятельности. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим доход, со стабильными предсказуемыми суммами доходов и расходов.

Основным методом доходного подхода является метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). Стоимость бизнеса определяется исходя из свободных денежных средств, оставшихся в распоряжении собственников предприятия после удовлетворения всех потребностей самого предприятия. Метод более применим к доходным компаниям с нестабильным денежным потоком, требующих начальных инвестиций. Основная трудность применения метода связана с прогнозированием денежного потока компании.

При этом при определении денежного потока, возможен расчёт денежного потока, как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала, включающего также долгосрочную задолженность компании.

Имущественный (затратный) подход основан на оценке предприятия через его активы. К нему относятся методы скорректированных чистых активов, замещения (определения стоимости строительства нового предприятия), а также ликвидационной стоимости. Определяет стоимость контрольного пакета акций.

Стоимость замещения рассчитывается как стоимость строительства нового аналогичного предприятия, используется довольно редко, только для небольших стандартных предприятий типа торгового ларька.

Ликвидационная стоимость применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим.

Метод скорректированных чистых активов (накопления активов) является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. При использовании данного метода рыночная стоимость компании определяется на основании оценки активов, стоимость каждого из которых определяется индивидуально для каждого класса активов на основании специальных методов оценки. Стоимости активов затем суммируются для получения реальной рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия. Стоимость пассивов, как учтенных ранее, так и неучтенных, определяется и суммируется для дальнейшего использования в процессе определения реальной рыночной стоимости всех пассивов предприятия.

Для определения реальной рыночной стоимости собственного капитала компании окончательная стоимость пассивов вычитается из общей оценки активов.

Сравнительный (или рыночный) подход является самым точным, он основан на рыночной информации и учитывает текущие действия Продавца и Покупателя. Методы, базирующиеся на данном подходе, определяют стоимость предприятия на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках (метод финансовых рынков) или с уже купленными или проданными в течение недавнего периода времени компаниями (метод анализа сделок), а также на основании отраслевых соотношений.

Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией. Для реализации данного подхода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр. Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией.

Частным и наиболее предпочтительным методом сравнительного подхода определения рыночной стоимости акции является оценка акции на основе изучения курса акции складывающегося на рынке. И если для высоколиквидных акций вполне возможно вычленить на рынке, биржевом или внебиржевом, сделки проведенные на дату оценки, то для неликвидных или малоликвидных акций необходимо изучить доступную информацию о сделках проведенных в некоторый период времени в прошлом. Также данный метод носит название оценки по предыдущим сделкам с объектом оценки, в данном случае с акциями предприятия.

10. Методы применяемые для целей данной оценки

Все из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. При оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих к ситуации. Обзор преимуществ и недостатков подходов к оценке представлен в Таблице 15.

Таблица 15

Преимущества и недостатки подходов к оценке.

Логическим итогом данного раздела должно стать обоснование применяемых методик оценки, либо обоснование отказа от применения тех или иных методик.

В курсовой работе будет изложена технология применения следующих методов оценки: метода корректировки стоимости чистых активов в рамках имущественного (затратного) подхода; метод дисконтирования денежных подходов в рамках доходного подхода; метод отраслевых коэффициентов (ценовых мультипликаторов) в рамках сравнительного подхода.

11. Применение подходов и методов к оценке

11.1. Имущественный подход. Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов

Общие положения метода корректировки балансовой стоимости чистых активов

Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов является косвенным методом определения стоимости бизнеса. При использовании данного метода рыночная стоимость, оцениваемого бизнеса, определяется на основе балансовой стоимости чистых активов организации, посредством оценки его активов и пассивов. Стоимость каждого из активов определяется индивидуально на основании специальных методов оценки. Затем полученные стоимости активов суммируются. Для определения рыночной стоимости собственного капитала (бизнеса) суммарная стоимость пассивов вычитается из общей стоимости активов:

Чистые активы рассчитываются в соответствии с Приказом Минфина РФ, Федеральной комиссии по ценным бумагам от 29 января 2003 г. № 10/н/03-6/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

В качестве исходных данных к расчету рыночной стоимости предприятия используются данные бухгалтерского баланса предприятия на дату оценки, результаты финансово-экономического анализа предприятия, а также необходимая информация, предоставленная бухгалтерией предприятия.

Расчет стоимости чистых активов

За основу расчета принят баланс на последнюю отчетную дату.

Таблица 16

Расчет чистых активов

Показатели	Сумма,	Уд. вес,
	тыс. руб.	%
I. АКТИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Нематериальные активы
Результаты исследований и разработок
Основные средства	58614	43,59
Доходные вложения в материальные ценности
Финансовые вложения	-
Прочие внеоборотные активы (включая сумму отложенных налоговых активов)
Запасы	40937	30,45
НДС по приобретенным ценностям	154	0,11
Дебиторская задолженность	17452	12,98
Финансовые вложения
Денежные средства	14486	10,77
Прочие оборотные активы	2812	2,09
ИТОГО АКТИВОВ:	134455	100,00
II. ПАССИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Долгосрочные заемные средства
Прочие долгосрочные обязательства (включая сумму отложенных налоговых обязательств)	506
Резервы под условные обязательства
Краткосрочные заемные средства
Кредиторская задолженность	38078
Резервы предстоящих расходов и платежей
Прочие краткосрочные обязательства
ИТОГО ПАССИВОВ:	38584
III. ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	95871

Таким образом, балансовая стоимость чистых активов ОАО «Фирма ЖБИ-6» составляет 95 871 тыс. руб.

Нематериальные активы

Для признания активов в качестве нематериальных необходимо единовременное выполнение следующих условий:

– отсутствие материально-вещественной (физической) структуры;

– возможность идентификации (выделения, отделения) организацией от другого имущества;

– использование в производстве продукции, при выполнении работ или оказании услуг либо для управленческих нужд организации;

– использование в течение длительного времени, т.е. срока полезного использования, продолжительностью свыше 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев;

– организацией не предполагается последующая перепродажа данного имущества;

– способность приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем;

– наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование самого актива и исключительного права у организации на результаты интеллектуальной деятельности (патенты, свидетельства, другие охранные документы, договор уступки (приобретения) патента, товарного знака и т.п.).

Для оценки нематериальных активов применяются все известные нам подходы – затратный, сравнительный (рыночный) и доходный. В рамках каждого подхода в зависимости от целей оценки и технической осуществимости используются различные методы.

Затратный подход предусматривает определение стоимости НА методами учета стоимости затрат на создание или замещение оцениваемого актива. При этом фактически понесенные издержки приводятся на момент оценки, т.е. переводятся в текущие цены, а также учитывается моральный износ объекта.

При сравнительном подходе используется метод сравнения продаж, основанный на определе­нии стоимости по цене сделок купли-продажи аналогичных объектов НА с учетом поправок на различия между оцениваемым и аналогичными объектами.

Доходный подход предполагает определение стоимости исходя из способности НА приносить владельцу доход. В методах доходного подхода необходим прогноз денежных поступлений от использования НА и их дисконтирование на момент оценки.

В настоящей работе корректировка стоимости нематериальный активов будет произведена условно – на основании корректировочных индексов, определяемых преподавателем. Результаты расчетов сводятся в итоговую таблицу.

Результаты исследований и разработок

Результаты исследований и разработок – это расходы организации (предприятия) на завершенные научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы (НИОКР).

В составе расходов на НИОКР принимаются во внимание работы:

·       по которым получены результаты, подлежащие правовой охране, но не оформленные в установленном законодательством порядке;

·       по которым получены результаты, не подлежащие правовой охране в соответствии с нормами действующего законодательства.

В состав расходов при выполнении научно - исследовательских, опытно - конструкторских и технологических работ включаются:

·       стоимость материально-производственных запасов и услуг сторонних организаций и лиц, используемых при выполнении указанных работ;

·       затраты на заработную плату и другие выплаты работникам, непосредственно занятым при выполнении указанных работ по трудовому договору;

·       отчисления на социальные нужды (в т.ч. единый социальный налог);

·       стоимость спецоборудования и специальной оснастки, предназначенных для использования в качестве объектов испытаний и исследований;

·       амортизация объектов основных средств и нематериальных активов, используемых при выполнении указанных работ;

·       затраты на содержание и эксплуатацию научно-исследовательского оборудования, установок и сооружений, других объектов основных средств и иного имущества;

·       общехозяйственные расходы, в случае если они непосредственно связаны с выполнением данных работ;

·       прочие расходы, непосредственно связанные с выполнением научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ, включая расходы по проведению испытаний.

В настоящей работе корректировка стоимости результатов исследований и разработок будет произведена условно – на основании корректировочных индексов, определяемых преподавателем. Результаты расчетов сводятся в итоговую таблицу.

Основные средства

Основные средства - это часть имущества, используемая организацией в течение длительного времени (более 12 месяцев) при производстве продукции (выполнении работ, оказании услуг), а также в управленческих целях.

Актив принимается к бухгалтерскому учету в качестве основных средств при единовременном выполнении следующих условий:

-    объект предназначен для использования в производстве продукции, при выполнении работ или оказании услуг, для управленческих нужд организации либо для предоставления организацией за плату во временное владение и пользование или во временное пользование;

-    объект предназначен для использования в течение длительного времени (более 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев);

-    организацией не предполагается последующая перепродажа данного объекта;

-    объект способен приносить организации экономические выгоды (доход) в будущем.

В соответствии с Общероссийским классификатором основных фондов (ОКОФ) в бухгалтерском учете к основным средствам относятся:

-    здания,

-    сооружения,

-    машины и оборудование,

-    измерительные и регулирующие приборы и устройства,

-    жилища,

-    вычислительная техника, оргтехника,

-    транспортные средства,

-    инструмент,

-    производственный и хозяйственный инвентарь,

-    рабочий, продуктивный и племенной скот,

-    многолетние насаждения,

-    прочие виды материальных основных фондов.

Для корректировки стоимости основных средств необходимо произвести их группировку по основным группам. В целях настоящей курсовой работы группировку основных средств следует проводить на основании Пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках пункт 2 «Основные средства». Пример такой  группировки приведен в таблице 17.

Таблица 17

Структура основных средств

Группа ОС	Первоначальная  стоимость на конец года,	Накопленная амортизация,	Остаточная  стоимость на конец года,	Доля,
	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	% к итогу
				(по остаточной стоимости)
Основные средства (без учета доходных вложений в материальные ценности) – всего	181292	49695	131597	100
в том числе:
- здания	17305	9959	7346	5,58
- сооружения и передаточные устройства	9143	4813	4330	3,29
- машины и оборудование	57380	24757	32623	24,79
- транспортные средства	16897	8001	8896	6,76
- производственный и хозяйственный инвентарь	2435	2165	270	0,21
земельные участки и объекты природопользования	78132		78132	59,37

Привидение стоимости объектов недвижимости (зданий, сооружений и передаточных устройств) к текущим рыночным ценам производится с использованием традиционных методов оценки недвижимого имущества.

В целях настоящей курсовой работы корректировка стоимости, то есть приведение к текущей рыночной стоимости, основных средств предприятия проводится условно методом, основанным на индексном способе расчета стоимости. В соответствии с индексным способом актуальная (рыночная) стоимость зданий, сооружений и передаточных устройств определяется посредством умножения остаточной стоимости на соответствующий коэффициент. В качестве коэффициента может использоваться индекс изменения стоимости СМР в Волгоградской области по данным Регионального центра ценообразования в строительстве (РЦЦС), либо на основании корректировочных индексов, определяемых преподавателем. Результаты расчетов сводятся в итоговую таблицу.

Определение рыночной стоимости машин, оборудования, транспортных средств, производственного и хозяйственного инвентаря, многолетних насаждений и других видов основных средств также определяется с использованием традиционных методов оценки автотранспорта. Однако за неимением полной информации о составе и состоянии транспортных средств, в целях настоящей оценки будет применяться индексный метод. В данном случае скорректированная стоимость транспортных средств будет определяться на основании корректировочных индексов, определяемых преподавателем. Результаты расчетов сводятся в итоговую таблицу.

Привидение рыночной стоимости земельных участков и объектов природопользования к текущим рыночным ценам производится с использованием традиционных методов оценки данных объектов имущества.

В целях настоящей курсовой работы корректировка стоимости (определение рыночной стоимости) земельного участка будет производиться на основе кадастровой стоимости земельного участка в соответствующем кадастровом квартале. Данные для расчета принимаются в соответствии с данными кадастровых паспортов оцениваемых предприятий. Результаты расчетов сводятся в итоговую таблицу.

Таблица 18

Корректировка основных средств

Группа ОС	Остаточная  стоимость на конец года,	Корректировочный индекс	Рыночная (актуальная) стоимость, тыс. руб.
	тыс. руб.
Основные средства (без учета доходных вложений в материальные ценности) – всего	131597	1,1472	150968,08
в том числе:
- здания	7346	1,1472	8427,33
- сооружения и передаточные устройства	4330	1,1472	4967,38
- машины и оборудование	32623	1,1472	37425,11
- транспортные средства	8896	1,1472	10205,49
- производственный и хозяйственный инвентарь	270	1,1472	309,74
земельные участки и объекты природопользования	78132	1,1472	89633,03

Таким образом рыночная стоимость основных средств (с учетом земельных участков) принимаемая к расчету скорректированных чистых активов составила 89 633,03 тыс. руб.

Доходные вложения в материальные ценности

Доходные вложения в материальные ценности предназначен это вложения организации в часть имущества, здания, помещения, оборудование и другие ценности, имеющие материально-вещественную форму, предоставляемые организацией за плату во временное пользование (временное владение и пользование) с целью получения дохода.

В целях настоящей курсовой работы корректировка стоимости (определение рыночной стоимости) доходных вложений в материальные ценности не производится.

Финансовые вложения (долгосрочные)

Долгосрочные финансовые вложения - вложение свободных денежных средств предприятия, срок погашения которых превышает один год.

К долгосрочным финансовым вложениям относятся:

-    государственные и муниципальные ценные бумаги;

-    ценные бумаги других организаций, в том числе долговые ценные бумаги, в которых дата и стоимость погашения определена (облигации, векселя);

-    вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций (в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ);

-    предоставленные другим организациям займы;

-    депозитные вклады в кредитных организациях;

-    дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования;

-    вклады организации-товарища по договору простого товарищества;

-    прочие аналогичные вложения.

Привидение стоимости долгосрочных финансовых вложений к текущим рыночным ценам производится с использованием традиционных методов оценки финансовых активов.

В целях настоящей курсовой работы корректировка стоимости, то есть приведение к текущей рыночной стоимости, долгосрочных финансовых вложений предприятия проводится условно методом, основанным на индексном способе расчета стоимости.

Выбор индекса осуществляется на основании корректировочных индексов, определяемых преподавателем. Результаты расчетов сводятся в итоговую таблицу.

Прочие внеоборотные активы (включая сумму отложенных налоговых активов) в целях настоящей курсовой работы корректировке не подлежат.

Таблица 19

Корректировка стоимости внеоборотных активов

Запасы

Стоимость запасов предприятия сформирована из запасов сырья и материалов, затрат в незавершенном производстве, готовой продукции, товаров отгруженных, расходов будущих периодов и прочих запасов и затрат. Фактическая оборачиваемость сырья и материалов позволяет оценить их по балансовой стоимости, так как она соответствует современным рыночным ценам. Однако в условиях инфляции для определения актуальной рыночной стоимости запасов их балансовая стоимость может быть проиндексирована с учетом индекса изменения цен, определяемого по данным Правительства РФ с учетом времени формирования запасов.

В целях настоящей курсовой работы корректировка стоимости, то есть приведение к текущей рыночной стоимости запасов будет осуществляться индексным методом. В качестве корректировочного индекса применяется индекс изменения потребительских цен на момент проведения оценки с начала года. Значение индекса принимается на основании данных Правительства РФ на соответствующую дату. Данные расчеты сводятся в таблицу 20.

Таблица 20

Корректировка стоимости запасов

Наименование активов, подлежащих корректировке	Остаточная  стоимость на конец года,	Корректировочный индекс	Рыночная (актуальная) стоимость, тыс. руб.
	тыс. руб.
Запасы	40937	1,1472	46962,93

Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность представляет собой некоторый платёж, который предприятие с определенной долей вероятности (риска) может получить в будущем. Таким образом, необходимо определить текущую стоимость будущего платежа.

Определение текущей стоимости дебиторской задолженности производится, прежде всего, с учетом двух основных факторов:

-    риском (вероятностью) взыскания дебиторской задолженности;

-    ориентировочным сроком погашения.

Значение первого фактора зависит от целого ряда причин. включающих как общеэкономические, так и связанные непосредственно с финансово-экономическим состоянием предприятия-дебитора.

Значение второго фактора во многом определяется сложившейся практикой взаиморасчетов, условиями договоров и пр.

В целях настоящей курсовой работы оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности основывается на ее ранжировании по: 1) дебиторам; 2) ориентировочным срокам погашения.

Ранжирование дебиторской задолженности по предприятиям-дебиторам осуществляется на основании данных бухгалтерской отчетности предприятия либо по заданию преподавателя. Данные сводятся в таблицу 21.

Таблица 21

Структура дебиторской задолженности по дебиторам

Наименование предприятия дебитора	Сумма дебиторской задолженности,	Доля в общей сумме дебиторской задолженности,	Вероятность взыскания
	тыс. руб.	%
Расчеты с покупателями и заказчиками	14722	84,36	0,8
Расчеты с поставщиками и подрядчиками	884	5,07	0,8
Расчеты с покупателями и заказчиками по социальному страхованию	28	0,16	0,8
Расчеты с персоналом	272	1,56	0,8
Расчеты с разными дебиторами и кредиторами	1222	7,00	0,8
Расчеты по налогам	324	1,86	0,8
ИТОГО:	17452	100,00	0,8

Ранжирование по ориентировочным срокам погашения производится условно по усмотрению обучающегося либо по заданию преподавателя по каждому предприятию-дебитору, указанному в Таблице 21 в отдельности.

Дебиторская задолженность предприятия может быть распределена по ориентировочному сроку погашения:

до 3 месяцев;

до 6 месяцев;

до 9 месяцев;

до одного года.

Текущая (рыночная) стоимость дебиторской задолженности рассчитывается аналогично расчету текущей стоимости денежных потоков:

где      ДЗ_тек – текущая стоимость дебиторской задолженности;

            ДЗ_i – сумма дебиторской задолженности соответствующего срока погашения;

            r_ДЗ – ставка дисконтирования;

            n – средний срок погашения дебиторской задолженности.

Ставка дисконтирования r_ДЗ определяется на уровне доходности срочных депозитов Сберегательного банка РФ с соответствующими сроками погашения.

Данные расчетов сводятся в таблицу 22.

Таблица 22

Корректировка стоимости дебиторской задолженности

Наименование предприятия – дебитора	Сумма по балансу, тыс. руб.	Ставка дисконти-рования	Средний срок погашения,	Текущая стои-мость, тыс. руб.	Вероят-ность взыскания	Сумма к расчету, тыс. руб.
Ориентировочный срок погашения дебиторской задолженности			мес.
Расчеты с покупателями и заказчиками	14722
до трех месяцев	3681	0,072	1,5	265,03	0,8	212,03
до шести месяцев	3681	0,076	3	279,76	0,8	223,80
до девяти месяцев	3680	0,079	4,5	290,72	0,8	232,58
до одного года	3680	0,079	6	290,72	0,8	232,58
Расчеты с поставщиками и подрядчиками	884
до трех месяцев	221	0,072	1,5	15,91	0,8	12,73
до шести месяцев	221	0,076	3	16,80	0,8	13,44
до девяти месяцев	221	0,079	4,5	17,46	0,8	13,97
до одного года	221	0,079	6	17,46	0,8	13,97
Расчеты с покупателями и заказчиками по социальному страхованию	28
до трех месяцев	7	0,072	1,5	0,50	0,8	0,40
до шести месяцев	7	0,076	3	0,53	0,8	0,43
до девяти месяцев	7	0,079	4,5	0,55	0,8	0,44
до одного года	7	0,079	6	0,55	0,8	0,44
Расчеты с персоналом	272
до трех месяцев	68	0,072	1,5	4,90	0,8	3,92
до шести месяцев	68	0,076	3	5,17	0,8	4,13
до девяти месяцев	68	0,079	4,5	5,37	0,8	4,30
до одного года	68	0,079	6	5,37	0,8	4,30
Расчеты по налогам	324
до трех месяцев	81	0,072	1,5	5,83	0,8	4,67
до шести месяцев	81	0,076	3	6,16	0,8	4,92
до девяти месяцев	81	0,079	4,5	6,40	0,8	5,12
до одного года	81	0,079	6	6,40	0,8	5,12
Итого						993,27

Таким образом, к расчету скорректированной стоимости чистых активов принимается дебиторская задолженность в рассчитанной сумме 993,27 тыс. руб.

Денежные средства

Денежные средства – это средства предприятия в российской и иностранных валютах, а также денежные эквиваленты.

Если стоимость актива выражена в иностранной валюте, то ее перерасчет в рубли производится по официальному курсу этой иностранной валюты к рублю, устанавливаемому Банком России. В случае, если для пересчета законом или соглашением сторон установлен иной курс, то пересчет производится по такому курсу. Пересчет должен производиться на дату совершения операции, а также на отчетную дату (дату оценки).

Поскольку денежные средства относятся к абсолютно ликвидным активам предприятия их корректировка не требуется.

Прочие оборотные активы

В составе прочих оборотных активов могут учитываться, например:

стоимость недостающих или испорченных материальных ценностей, в отношении которых не принято решение об их списании в состав затрат на производство (расходов на продажу) или на виновных лиц;

суммы НДС, исчисленные с авансов и предварительной оплаты (частичной оплаты), отражаемые обособленно по дебету счетов 62 или 76;

суммы акцизов, подлежащие впоследствии вычетам;

суммы излишне уплаченных (взысканных) налогов и сборов, пеней и штрафов, взносов на обязательное страхование, в отношении которых не принято решение о зачете (возврате из бюджета);

суммы НДС, начисленные при отгрузке товаров (продукции, иных ценностей), выручка от продажи которых определенное время не может быть признана в бухгалтерском учете, учитываемые организацией обособленно на счетах 76 или 45;

собственные акции (доли), выкупленные у акционеров (участников) с целью перепродажи.

По этой строке могут быть отражены активы, стоимость которых несущественна.

В целях настоящей курсовой работы корректировка стоимости прочих оборотных активов не производится.

Пассивы, принимаемые к расчету

Корректировка стоимости обязательств (определение актуальной рыночной стоимости) производится с использованием традиционных методов оценки обязательств с учетом сроков их исполнения.

В целях настоящей курсовой работы корректировка стоимости обязательств не производится.

Результаты произведенных расчетов стоимости скорректированных чистых активов сводятся в таблицу 23.

Таблица 23

Расчет стоимости скорректированных чистых активов

Показатели	Скорректированные данные,
	тыс. руб.
I. АКТИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Нематериальные активы
Результаты исследований и разработок
Основные средства	61324,36
Доходные вложения в материальные ценности
Финансовые вложения
Прочие внеоборотные активы (включая сумму отложенных налоговых активов)
Запасы	46962,93
НДС по приобретенным ценностям	154
Дебиторская задолженность	993,27
Финансовые вложения
Денежные средства	14486
Прочие оборотные активы	2812
ИТОГО АКТИВОВ:	126732,56
II. ПАССИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
Долгосрочные заемные средства
Прочие долгосрочные обязательства (включая сумму отложенных налоговых обязательств)	506
Резервы под условные обязательства
Краткосрочные заемные средства
Кредиторская задолженность	38078
Резервы предстоящих расходов и платежей
Прочие краткосрочные обязательства
ИТОГО ПАССИВОВ:	38584
III. ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	88148,56

Таким образом, стоимость скорректированных чистых активов, рассчитанная в рамках имущественного (затратного) подхода методом скорректированных чистых активов составляет: 88 148,56 тыс. рублей.

11.2. Доходный подход. Метод дисконтирования денежных потоков

Основные положения метода

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу в праве ожидать инвестор. Анализ «риск – доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования.

В основе метода дисконтирования денежных потоков лежит предположение о том, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными доходами, продисконтированными на дату оценки. В российской практике наиболее обоснованным является использование в качестве показателя дохода – денежного потока.

Оценка бизнеса в рамках метода дисконтирования денежных потоков предполагает следующие этапы:

1.    Выбор модели денежного потока

2.    Определение длительности прогнозного периода

3.    Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации и себестоимости

4.    Анализ и прогноз прочих доходов и расходов

5.    Анализ и прогноз инвестиций           

6.    Расчет величины скорректированного дохода для каждого года прогнозного периода

7.    Определение ставки дисконта

8.    Расчет величины стоимости в постпрогнозный период (терминальной стоимости)

9.    Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

10.  Внесение итоговых поправок

Выбор модели денежного потока

Денежный поток может быть рассчитан как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала. Модели определения денежных потоков для собственного и всего инвестированного капитала представлены в таблицах 24, 25 соответственно.

Таблица 24

Модель денежного потока для собственного капитала

Действие	Показатель
	Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала
Плюс (минус)	Продажа активов (капитальные вложения)
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого	Денежный поток для собственного капитала

Таблица 25

Модель денежного потока для всего инвестированного капитала

Действие	Показатель
	Прибыль до уплаты процентов и налогов (ЕВIT)
Минус	Налог на прибыль
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала
Плюс (минус)	Продажа активов (капитальные вложения)
Итого	Денежный поток для всего инвестированного капитала

Для целей данной курсовой работы, после проведения анализа предприятия, его доходов и расходов, может быть выбран реальный денежный поток как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала. Выбор той или иной модели денежного потока определяет метод расчета ставки дисконтирвания.

Определение длительности прогнозного периода

Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста). В прогнозном периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность предприятия (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т.д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменения по отдельности. Кроме того, любые изменения во внешней среде предприятия (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства) неизбежно сказываются на объемах продаж и себестоимости продукции предприятия, а именно эти изменения сложнее всего учесть.

При выборе адекватной длительности прогнозного периода следует учитывать, что, с одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем более обоснована итоговая величина текущей стоимости предприятия, однако, с другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств, а достоверность величины оценочной стоимости снижается.

В мировой практике длительность прогнозного периода составляет от 5 до 10 лет. При этом на ближайшие 5 лет рассчитываются конкретные показатели денежного потока, а на последующие 5 лет закладываются среднеотраслевые темпы роста.

В РФ длительность прогнозного периода снижается до 3-5 лет.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации и себестоимости

Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения учета целого ряда факторов, среди которых:

-    номенклатура выпускаемой продукции;

-    объемы производства и цены на продукцию;

-    ретроспективные темпы роста предприятия;

-    спрос на продукцию;

-    темпы инфляции;

-    имеющиеся производственные мощности;

-    перспективы и возможные последствия капитальных вложений;

-    общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;

-    ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;

-    доля оцениваемого предприятия на рынке;

-    долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период;

-    планы менеджеров данного предприятия.

Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия, отрасли и экономики в целом. Оценки, основание на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.

При определении темпов роста валовой выручки в прогнозном периоде в настоящей курсовой работе следует руководствоваться:

1.  ретроспективными темпами роста оцениваемого предприятия;

2.  сложившимися и прогнозными темпами инфляции;

3.  общей ситуацией в экономике, определяющей перспективы спроса;

4.  ситуацией в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции.

Прогнозные темпы роста валовой выручки для оцениваемого предприятия определяются как средневзвешенное значение прогнозных показателей. Расчеты приведены в таблицах 26-28.

Таблица 26

Расчет темпа роста на основе ретроспективных темпов роста валовой выручки

Наименование показателя	2012	2013	2014	Темпы роста
			(текущий)	2013/2012	2014/2013	Среднее значение
Выручка от продаж (валовая)	421537	426666	390865	101,22	91,61	96,41

Таблица 27

Основные показатели прогноза социально-экономического развития

Российской Федерации

Основные показатели прогноза социально-экономического развития
	2016	2017	2018
	Прогноз
Валовой внутренний продукт, прирост, %
1 вариант прогноза (базовый)	1	1,9	2,4
2 вариант прогноза (умеренно оптимистический)	2,3	3,3	4,4
Промышленность, прирост, %
1 вариант прогноза (базовый)	1	1,5	1,9
2 вариант прогноза (умеренно оптимистический)	2	2,8	3,4
Оборот розничной торговли, прирост, %
1 вариант прогноза (базовый)	1	2,1	2,3
2 вариант прогноза (умеренно оптимистический)	1	3,2	4

Таблица 28

Расчет средневзвешенного темпа роста

	2016	2017	2018
Наименование показателя
	Прогноз
Среднее значение темпа роста валовой выручки на основе	96,41	100	100
ретроспективных темпов роста предприятия (Таблица)
Удельный вес в расчете	0,1	0,1	0,1
Отраслевые темпы роста инфляции	101	101,5	101,9
Удельный вес в расчете	0,9	0,9	0,9
Итоговое значение темпа роста	100,54	101,35	101,71

Итоговое значение темпа роста применяется для прогноза валовой выручки и себестоимости в прогнозном периоде. При этом при расчете прогнозных показателей необходимо учесть инфляционную составляющую, расчет которой приведен в таблицах 29 - 31. При этом следует учитывать, что прогнозные показатели инфляции в целом по экономике учитываются при прогнозе себестоимости, а отраслевые показатели инфляции при прогнозе валовой выручки.

Таблица 29

Прогноз показателей инфляции в целом по экономике

	2016	2017	2018
Наименование показателя
	прогноз
Индекс потребительских цен	6,4	6	5,1
Товары	6,3	5,8	6,2
продовольственные товары	6,8	6,2	4,8
прочие продукты	6,7	6,1	6,1
непродовольственные товары	5,7	5,2	4,5
в т.ч. с исключением бензина	5,4	4,7	4,1
платные услуги населению	6,7	6,8	6,2
услуги ЖКХ	5,4	5,7	4,6
прочие услуги	7,4	7,3	7

Таблица 30

Прогноз валовой выручки и себестоимости

Наименование показателя	2015	2016	2017	2018
Средневзвешенный темп роста	-	100,54	101,35	101,71
Отраслевой темп инфляции	-	104,9	106,2	105,7
Темп инфляции в целом по экономике	-	106,4	106	105,1
Валовая выручка	390865	438619,94	445944,61	441639,74
Себестоимость	374593	420359,862	427379,6	423253,95

Анализ и прогноз прочих доходов и расходов

К прочим доходам и расходам относятся :

-    Коммерческие расходы

-    Управленческие расходы

-    Доходы от участия в других организациях

-    Проценты к получению

-    Проценты к уплате

-    Прочие доходы

-    Прочие расходы

Прогнозные значения перечисленных выше показателей в данной курсовой работе следует определить на уровне средних значений за ретроспективный период. Тот же подход используется при прогнозировании отложенных налоговых активов и обязательств.

Анализ и прогноз инвестиций (амортизации и оборотного капитала)

В целях настоящей курсовой работы будем руководствоваться тем предположением, что объем инвестиций в основной капитал в прогнозном периоде будет соответствовать объему амортизационных отчислений.

Для прогнозирования амортизационных отчислений (далее — амортизации) по годам прогнозного и остаточного периодов в упрощенном виде можно использовать данные бухгалтерской отчетности по удельному весу амортизации в валовой выручке по формуле:

А_уд = А_t / В_t

где:

А_уд - удельный вес амортизации в выручке;

А_t - сумма амортизации за t период (год);

В_t - выручка за t период (год).

На основе полученных данных по удельному весу амортизации в выручке по годам ретроспективного периода устанавливается, например методом средней арифметической, значение этого показателя по годам прогнозного и остаточного периода.

На основе установленных ранее прогнозных данных по выручке определяется сумма амортизации как произведение прогнозного значения удельного веса амортизации на выручку соответствующего периода.

Таблица 31

Прогноз амортизационных отчислений

Наименование показателя	Факт			Прогноз
	2012	2013	2014	2016	2017	2018
Выручка	421537	426666	390865	438619,94	445944,61	441639,74
Амортизация	3740	5374	7041	5772,46	5868,86	5812,20
Удельный вес амортизации в выручке	0,01	0,01	0,02	0,01	0,01	0,01

Прогноз собственных оборотных средств в целях настоящей курсовой работы основывается на показателе оборачиваемости оборотных активов. Среднее значение данного показателя экстраполируется на прогнозный период. Расчет производится в таблице.

Прогноз собственных оборотных средств в целях настоящего отчета об оценке основывается на показателе оборачиваемости оборотных активов.

Таблица 32

Расчет среднего показателя оборачиваемости оборотных активов

Наименование показателя	Факт			Среднее значение
	2012	2013	2014
Выручка	421537	426666	390865	-
Оборотные активы	88656	87735	75841	-
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	4,75	4,86	5,15	4,92

Среднее значение данного показателя экстраполируем на прогнозный период, и получаем расчет представленный в таблице 33.

Таблица 33

Прогноз собственных оборотных средств

Наименование показателя	Прогноз
	2012	2013	2014
Выручка	438619,94	445944,609	441639,735
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (среднее значение)	4,92	4,92	4,92
Оборотные активы	89080,30	90567,89	89693,60
Собственные оборотные средства  (30% от ОА)	26724,09	27170,37	26908,08

Прогноз собственных оборотных средств основывается на оптимальном критерии соотношения оборотных активов предприятия и его собственных оборотных средств ‑ 30%

Прогноз долгосрочной задолженности в целях настоящей курсовой работы основывается на показателе оборачиваемости долгосрочной задолженности. Среднее значение данного показателя экстраполируется на прогнозный период. Расчет производится в таблице 34.

Таблица 34

Расчет среднего показателя оборачиваемости долгосрочной задолженности

Наименование показателя	Факт			Среднее значение
	2012	2013	2014
Выручка	421537	426666	390865	-
Долгосрочная задолженность	574	672	506	-
Коэффициент оборачиваемости долгосрочной задолженности	734,39	634,92	772,46	713,92

Среднее значение данного показателя экстраполируем на прогнозный период, и получаем расчет представленный в таблице 35.

Таблица 35

Прогноз долгосрочной задолженности

Наименование показателя	Прогноз
	2016	2017	2018
Выручка	438619,94	445944,61	441639,74
Коэффициент оборачиваемости долгосрочной задолженности (среднее значение)	713,92	713,92	713,92
Долгосрочная задолженность	614,381	624,641	618,611

Расчет величины скорректированного дохода для каждого года прогнозного периода

Полученное укрупненное представление прогноза дохода приведено в таблице 36.

Таблица 36

Прогноз чистого скорректированного дохода тыс. руб.

Прогноз чистого скорректированного дохода тыс. руб.
Наименование показателя	Факт			Прогноз
	2012	2013	2014	2016	2017	2018
Выручка	421537	426666	390865	438619,94	445944,61	441639,74
Себестоимость продаж	381419	378708	374593	420359,86	427379,6	423253,95
Соотношение выручки и себестоимости	1,1051809	1,1266358	1,0434391	1,0434391	1,0434391	1,0434391
Валовая прибыль	40118	47958	16272	18260,07	18565,01	18385,79
Коммерческие расходы	0	0	0	0	0	0
Управленческие расходы	0	0	0	0	0	0
Прибыль (убыток) от реализации продукции	40118	47958	16272	18260,07	18565,01	18385,79
Доходы от участия в других организациях	0	0	0	0	0	0
Проценты к получению	0	0	0	0	0	0
Проценты к уплате	0	0	0	0	0	0
Прочие доходы	1462	1030	1037	1037	1037	1037
Прочие расходы	2265	2824	261	261	261	261
Прибыль (убыток) до налогообложения	39315	46164	17048	19036,07	19341,01	19161,79
Текущий налог на прибыль	7863	9232,8	3409,6	3807,21	3868,20	3832,36
Изменение отложенных налоговых обязательств	0	0	0	0	0	0
Изменение отложенных налоговых активов	0	0	0	0	0	0
Прочее	0	0	0	0	0	0
Чистая прибыль	31452	36931,2	13638,4	15228,86	15472,81	15329,43

Определение ставки дисконта

Ставка дисконтирования – процентная ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков (неопределенности), с которыми связано получение денежных потоков (доходов). Эта ставка используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право получения ожидаемых в будущем поступлений. При вложении средств в предприятие, ставка дисконта представляет собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения.

Методика определения ставки дисконтирования зависит от того какая модель денежного потока применяется для расчета стоимости предприятия – для собственного капитала или для всего инвестированного капитала.

При использовании модели денежного потока для всего инвестированного капитала расчет ставки дисконтирования осуществляется методом средневзвешенной стоимости капитала. Формула для расчета выглядит следующим образом:

WACC = (1-T)×Dd×Wd + De×We  ,

где      WACC средневзвешенная стоимость капитала, %;

            T -       эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;

            Dd -     стоимость привлечения заемных средств, %;

            Wd -    доля заемных средств, доли единицы;

            De       стоимость собственного капитала, %;

            We       доля собственных средств, доли ед.

При использовании модели денежного потока для собственного капитала расчет ставки дисконтирования осуществляется методом капитальных активов. Формула для расчета выглядит следующим образом:

De=Rf+β ×(Rm-Rf) + RiskA+RiskB+RiskC ,

где      Rf -                  безрисковая ставка, %;

            β -                    коэффициент бета, доли единицы;

            Rm – Rf           рыночная премия за риск, %;

            RiskA               риск, связанный с размером компании, %;

            RiskB              страновой риск, %;

            RiskC              специфический риск оцениваемой компании, %.

WACC = (1-0,2)×0×0 + 34

WACC = 34%

Частным случаем данного метода является метод кумулятивного построения ставки дисконтирования.

Метод кумулятивного построения подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу, за основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает:

безрисковую норму доходности;

норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.

Формула определения ставки дисконтирования методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = Rf + S1 +  … + Sn ,

где      Rf  – доходность безрисковых активов;

            S1 - Sn – риски, присущие предприятию и учитываемые по методике Мирового Банка. Определяются экспертным путём. Границы числового значения каждого вида риска – от 0 % до 5 %.

            S1 – риск топ менеджмента;

            S2 – риск, зависящий от размера компании;

            S3 – риск, определяемый исходя из выводов проделанного финансового анализа;

            S4 – величина риска, определяемая исходя из товарной (территориальной) диверсификации продукции предприятия;

            S5 – риск, зависящий от состава и количества клиентуры.

            S6 – риск, связанный с ретроспективной прогнозируемостью получения прибыли.

            S7 – прочие риски.

Надбавки за риск делаются на безрисковую ставку очищенную от инфляции.

Определение безрисковой ставки

Безрисковое вложение средств подразумевает то, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. К таким вложениям, традиционно, относятся инвестиции в государственные долговые обязательства. Таким образом, «безрисковое» вложение приносит, как правило, какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия риска связанного с вложением средств в данную страну.

В развитых странах в качестве безрисковой ставки, как правило, используются норма доходности по долгосрочным правительственным облигациям. В России в настоящее время такому требованию удовлетворяют ОФЗ с длительными сроками погашения.

В качестве безрисковой ставки дисконтирования, принимается доходность по ОФЗ по данным Министерства финансов РФ

Определение надбавок за риск

Надбавки за риск, присущий предприятию представлены в Таблице 37. Числовые параметры каждого вида риска определяются исходя из проведённого финансово - экономического анализа предприятия.

Таблица 37

Риски, присущие предприятию

Символ	Вид риска	Значение
Rf	безрисковая ставка	8
S1	риск топ менеджмента;	5
S2	риск, зависящий от размера компании;	4
S3	риск, определяемый исходя из выводов проделанного финансового анализа;	4
S4	величина риска, определяемая исходя из товарной (территориальной) диверсификации продукции предприятия;	4
S5	риск, зависящий от состава и количества клиентуры.	3
S6	риск, связанный ретроспективной прогнозируемостью получения прибыли.	3,5
S7	прочие риски.	2,5
	ИТОГО ставка дисконтирования	34

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. Внесение итоговых поправок

В общем случае рыночная стоимость объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков рассчитывается по следующей формуле:

где      V_расч – расчетная рыночная стоимость объекта оценки;

            n – число периодов прогнозирования (прогнозный период);

            ДП₁ – ДП_n – денежный поток соответствующего периода прогнозирования;

            V_ост – стоимость объекта оценки в постпрогнозный период;

            r – ставка дисконтирования.

Остаточная стоимость объекта оценки в постпрогнозный период (Vост) может быть определена с помощью модели Гордона:

где      g - долгосрочные темпы роста компании (доходов).

В данной модели предполагается, что темпы роста бизнеса в постпрогнозный период являются постоянными. Кроме того, по условию применения модели, в остаточный период должны быть равны величины амортизации и капиталовложений.

Поскольку остаточная стоимость объекта оценки рассчитывается на конец прогнозного периода, она должна быть приведена к началу прогнозного периода (дате оценки) посредством дисконтирования — таким образом, будет определена текущая остаточная стоимость.

Текущая стоимость денежного потока определяется посредством умножения денежного потока соответствующего года на коэффициент текущей стоимости, который рассчитывается следующим образом:

где      n - срок дисконтирования; для первого года прогнозирования он равен 0,5; для второго 1,5 и так далее.

Таким образом, предполагается, что денежные потоки распределяются в течение года равномерно.

Остаточная стоимость объекта оценки дисконтируется на конец прогнозного периода, а затем на дату оценки в текущую остаточную стоимость то есть n=3.

Учитывая этап жизненного цикла предприятия, текущие тенденции в его деятельности, а также отраслевую принадлежность, долгосрочный темп прироста денежного потока в постпрогонозном периоде принимается на уровне среднего значения темпов роста денежного потока в прогнозном периоде.

В таблице 38 приведен расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежного потока.

Таблица 38

Расчет стоимости собственного капитала методом дисконтирования денежного потока, тыс. руб.

Наименование	Дата оценки	1 год	2 год	3 год	Постпро-гнозный период
	2014	2016	2017	2018
1	2	3	4	5	6
Чистая прибыль	13638,4	15228,86	15472,81	15329,43
+ Начисление амортизации	7041	5832,99133	5609,12387	5603,249
+ Прирост долгосрочной задолженности		620,823509	596,996595	596,37132
- Снижение долгосрочной задолженности
Требуемая сумма СОС	22752,3	27004,3248	25967,9116	25940,714
- Прирост СОС		4252,03	-1036,41	-27,2
- Капитальные вложения		5772,46	5868,46	5812,2
Денежный поток		11658,1848	16846,8805	15744,05
Темп прироста, %			44,55	-6,55
Ставка дисконтирования ( r ), %		34	34	34	34
n, для середины периода		0,5	1,5	2,5	3
Коэффициент текущей стоимости		0,86386843	0,64467793	0,4811029	0,4156096
Текущая стоимость денежных потоков		10071,1378	10860,812	7574,5088
Коэффициент капитализации, %					29
Остаточная стоимость (реверсия)		42210,6692	60997,3258	57004,32	57004,32
Текущая стоимость реверсии	23691,5446
Сумма текущих стоимостей	160212,315
Обоснованная рыночная стоимость СК до внесения корректировок	183903,86
Корректировки
- Дефицит СОС
+ Излишек СОС	15011
Обоснованная рыночная стоимость	198914,86

Внесение итоговых корректировок на показатель достаточности собственного оборотного капитала осуществляется на основе данных финансового анализа.

Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала предприятия составляет: 198914,86 тыс. руб.

В таблице 39 приведен расчет рыночной стоимости всего инвестированного капитала предприятия методом дисконтирования денежного потока.

Таблица 39

Расчет стоимости всего инвестированного капитала методом дисконтирования денежного потока, тыс. руб.

Наименование	2014	2016	2017	2018	Постпро-гнозный период
1	2	3	4	5	6
Прибыль до уплаты налогов и процентов (EBIT)	17048	19036,07	19341,01	19161,79	-
+ Начисление амортизации	7041	5832,99	5609,12	5603,25	-
- Налог на прибыль	3409,6	3807,214	3868,202	3832,358	-
Требуемая сумма СОС	22752,3	27004,32	25967,91	25940,71	-
- Прирост СОС		4252,03	-1036,41	-27,2	-
- Капитальные вложения		5772,46	5868,46	5812,2	-
Денежный поток		11037,3573	16249,882	15147,681	-
Темп прироста, %			47,23	-6,78
Ставка дисконтирования ( r ), %		34	34	34	34
n, для середины периода		0,5	1,5	2,5	3
Коэффициент текущей стоимости		0,86386843	0,6446779	0,4811029	0,4156096
Текущая стоимость денежных потоков		9534,8245	10475,94	7287,5938
Коэффициент капитализации, %					29
Остаточная стоимость (реверсия)		39962,8455	58835,779	54845,052	54845,052
Текущая стоимость реверсии	22794,1319
Сумма текущих стоимостей	153643,677
Обоснованная рыночная стоимость СК до внесения корректировок	176437,809
Корректировки
- Дефицит СОС
+ Излишек СОС	15011
Обоснованная рыночная стоимость	191448,81

Налог на прибыль принимается на уровне 20%.

Внесение итоговых корректировок на показатель достаточности собственного оборотного капитала осуществляется на основе данных финансового анализа.

Таким образом, рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия составляет 191448,81 тыс. руб. 

11.3. Сравнительный подход

Сравнительный подход - совокупность методов оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами, в отношении которых имеется информация о ценах.

Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Сравнительный подход реализуется посредством трех методов (таблица 40).

Таблица 40

Методы сравнительного подхода

Название метода	Особенности расчета стоимости предприятия
1. Метод рынка капитала	Стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных предприятий
2. Метод сделок	Стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.
3. Метод отраслевых коэффициентов	Стоимость бизнеса рассчитывается на основе отраслевой статистики. Метод не дает точных результатов.

Для расчетов по методам 1 и 2 необходимо использование оценочных мультипликаторов, определяемых по формуле:

,

где М – оценочный мультипликатор;

Ц – цена продажи предприятия – аналога.

Итоги расчетов записываются в таблицы 42 и 43.

Таблица 42

Расчет оценочных мультипликаторов предприятий-аналогов

Наименование оценочного мультипликатора	Europe	US	Global	Среднее   значение
EV/EBITDA	10,27	8,37	10,68	9,77
EV/EBIT	17,36	12,03	19,72	16,37
EV/EBIT(1-t)	23,7	16,52	27,7	22,64

Таблица 43

Расчет стоимости предприятия на основе оценочных мультипликаторов

Наименование	Величина показателя, тыс. руб.	Значение мультипликатора	Ориентировочная стоимость предприятия, тыс. руб.	Вес, %
показателя
для объекта оценки
EBITDA	24089	9,77	235349,53	28,59
EBIT	17048	16,37	279075,76	33,9
EBIT(1-t)	13638,4	22,64	308773,38	37,51
Итого стоимость предприятия			823198,67

Таким образом рыночная стоимость компании определенная в рамках сравнительного подхода составляет 823 198,67 тыс. руб.

12.Согласование результатов и общее заключение о стоимости объекта оценки

Сходимость результатов оценки, полученная при использовании различных методов может находиться на невысоком уровне. Поэтому для совмещения данных значений и получения единой обоснованной рыночной стоимости необходимо применять методы согласования.

Согласование результатов оценки - это получение итоговой оценки бизнеса путем взвешивания и сравнения результатов, полученных с применением различных подходов к оценке. Из-за неразвитости рынка, специфичности объекта или недостаточности доступной информации некоторые из подходов в конкретной ситуации невозможно применить.

Эксперты-оценщики обычно используют три основных способа согласования результатов оценки и выбора итоговой величины стоимости объекта: определение среднеарифметической величины, математическое взвешивание и субъективное взвешивание результатов оценки.

Математическое взвешивание результатов оценки заключается в придании определенных весов (в процентах) каждому результату оценки стоимости объекта и расчете средневзвешенной величины, которая и будет выражать окончательную величину стоимости объекта.

Субъективное взвешивание результатов оценки заключается в интуитивном взвешивании использованных методов оценки путем анализа их преимуществ и недостатков, придании определенных весов результатам оценки, полученным различными методами, а также в выборе на этой основе окончательной величины стоимости объекта недвижимости. Точность и достоверность результата оценки в этом случае зависят от квалификации и опыта эксперта-оценщика.

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке, проводится по формуле:

С_ит = С_зп×К₁+ С_дп×К₂+ С_сп×К₃,

где С_ит – итоговая стоимость объекта оценки;

С_зп , С_дп ,С_сп,  – стоимости, определенные затратным, доходным и сравнительным подходами соответственно;

К₁, К₂, К₃ – соответствующие весовые коэффициенты, выбранные для каждого подхода к оценке. В отношении этих коэффициентов выполняется равенство:

К₁+ К₂+ К₃=1

При выборе весовых коэффициентов учитываются достаточность и достоверность информации, соответствие подхода целям оценки, особенности конкретной ситуации.

Взвешенное значение стоимости объекта оценки рассчитывается путем умножения полученного с помощью каждого подхода результата на «вес» подхода, который определяется в соответствии с вариантом. Итоговое значение стоимости округляется.

Определение весов необходимо производить на основе многокритериальной оценки каждого из применяемых методов. В качестве критериев рассматриваются следующие: достоверность информации(качество данных), полнота информации, способность учитывать конъюнктуру рынка, способность учитывать специфические особенности оцениваемого предприятия, допущения, принятые в расчетах (степень объективности). При этом следует учитывать, что полное выполнение каждого критерия обеспечивает использование всех трех подходов. Таким образом, 100 % соответствия каждому критерию распределяются на основе экспертной оценки между тремя подходами, например, доходный подход – 30 %, затратный – 40 %, сравнительный – 30 % (в сумме 100 %).

Расчет удельных весовых показателей приведен в таблице 44.

Таблица 44

Весовые коэффициенты, отражающие долю каждого из использованных подходов в определении итоговой стоимости

Таблица 45

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке

Подход к оценке	Стоимость, тыс. р	Вес, %	Взвешенное значение, тыс. р
Затратный	88148,56	36	31733,48
Сравнительный	823198,67	28	230495,63
Доходный	198914,86	36	71609,35
Итого:	-	100	333838,46
Рыночная стоимость объекта оценки составляет округленно			333838

СЕРТИФИКАТ СТОИМОСТИ

Мы нижеподписавшиеся, опираясь на наши знания и убеждения, и в соответствии с имеющимися у нас данными, настоящим удостоверяем, что:

Все факты, изложенные в настоящем отчете, верны и соответствуют действительности.

Сделанный анализ, высказанные мнения и полученные выводы действительны исключительно в пределах оговоренных в настоящем отчете допущений и ограничивающих условий и являются нашими персональными, беспристрастными, профессиональными анализом, мнениями и выводами.

Мы не имеем ни в настоящем, ни в будущем какого-либо интереса в объекте оцениваемой собственности, а также не имеем личной заинтересованности и предубеждения в отношении вовлеченных сторон.

Наше вознаграждение ни в коей мере не связано с объявлением заранее предопределенной стоимости или тенденцией в определении стоимости в пользу Заказчика или его клиента, как не связанного и с достижением заранее оговоренного результата или событиями, произошедшими в результате анализа мнений или выводов, содержащихся в отчете.

Наш анализ, мнение и выводы были получены, а настоящий отчет составлен в полном соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», с Постановлениями Правительства Российской Федерации «Об утверждении федеральных стандартов оценки» и с требованиями Международных Стандартов Оценки, МСО 1-4.

Полученная оценка рыночной стоимости может в дальнейшем использоваться Заказчиком в качестве отправной точки при определении условий реализации имущественных прав.

Рыночная стоимость предприятия на дату оценки составила: 333 838 тыс. руб.

Сумма цифрами и прописью (округленно): 333 838 000 рублей (триста тридцать три миллиона восемьсот тридцать восемь тысяч рублей).

Эксперт  по оценке собственности ______________ ( Д.А. Вишняков)

 

 

Список используемых источников информации

Чеботарев, Николай Федорович.  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) [Электронный ресурс]: учеб. для вузов / Н. Ф. Чеботарев. - М.: Дашков и К, 2014 (ЭБС "Инфра-М")

Макарова, Василиса Александровна. Управление стоимостью промышленных предприятий [Электронный ресурс] : учебн. пособие для вузов / В. А. Макарова, А. А. Крылов. - Москва : ИНФРА-М, 2013. - 188 с. - (Высшее образование: Магистратура). 2014. (ЭБС "Инфра-М")

Скамай, Любовь Григорьевна. Экономический анализ деятельности предприятия [Электронный ресурс] : учеб. для вузов / Л. Г. Скамай, М. И. Трубочкина. - 2-e изд., перераб. и доп. - Москва : ИНФРА-М, 2014. - 378 с. (ЭБС "Инфра-М")

Просветов, Георгий Иванович. Оценка бизнеса: задачи и решения [Текст] : учеб.-метод. пособие [для экон. специальностей вузов] / Г. И. Просветов. - 3-е изд., доп. - Москва : Альфа-Пресс, 2012. - 237, [1] с. 2014 .

Оценка организации (предприятия, бизнеса) [Текст] : учеб. для вузов по специальности 080502 "Экономика и упр. на предприятии (по отраслям)" / ФГБОУ ВПО "С.-Петерб. гос. архитектур.-строит. ун-т" ; ФГБОУ ВПО "С.-Петерб. гос. экон. ун-т" ; Волж. политехн. ин-т (фил. ФГБОУ ВолгГТУ) ; под. ред. А. Н. Асаула. - Санкт-Петербург: АНО "ИПЭВ", 2014. - 475 с.

Косорукова, Ирина Вячеславовна. Оценка стоимости имущества [Электронный ресурс] : учеб. пособие для вузов / под ред. И. В. Косоруковой. - Москва : Синергия, 2012. - 736 с. (ЭБС "Инфра-М")

Екимова, Ксения Валерьевна. Финансы организаций (предприятий) [Электронный ресурс] : учеб. для вузов / К. В. Екимова, Т. В. Шубина ; Рос. экон. ун-т им. Г.В.Плеханова. - Москва: ИНФРА-М, 2013. - 375 с. (ЭБС "Инфра-М")

ПРИЛОЖЕНИЕ

Бухгалтерская отчетность предприятия ОАО «Фирма ЖБИ-6»