ФАКУЛЬТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И СОЦИАЛЬНО - ГУМАНИТАРНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

КАФЕДРА УПРАВЛЕНИЯ

Реферат

по дисциплине «Инвестиционный менеджмент»

на тему: «Финансовая инженерия в управлении рисками»

2016

Содержание

Введение. 3

1 Финансовая инженерия и риски. 5

1.1 Определение понятия «Риск» в бизнесе. 5

1.2 Определение финансовой инженерии. 7

2 Управление рисками  2.1 Методы управления финансовыми рисками. 9

Заключение. 17

Список используемых источников. 19

Введение

Данная тема актуальна в настоящее время, так как для российского финансового рынка грамотно выстроенная система управления рисками – важнейшее условие его выживания и дальнейшего развития. Актуальность темы исследования также связана с нестабильным состоянием международных финансовых рынков, неполнотой исследований в данной области, открывающимися возможностями для использования методов финансового инжиниринга в российской экономике.

В частности, актуальность финансового инжиниринга на международных рынках связана с тем, что риски увеличиваются, произошла их глобализация, сократились ценовые спрэды при том, что увеличилась волатильность валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и цен на сырьевые товары. В целом, финансовые рынки стали более нестабильными, сложными, рискованными и дерегулированными.

В этой связи важнейшее значение приобретают теоретический анализ и разработка практических методов деятельности по созданию новых финансовых продуктов, способных сделать рынки более стабильными и прогнозируемыми хотя бы в краткосрочном периоде времени.

Финансовый инжиниринг как деятельность по созданию новых финансовых продуктов является еще недостаточно изученной областью экономической науки.

Общепризнанных теоретических концепций финансового инжиниринга нет. Зарубежные исследования в данной области имеют либо прикладное содержание, либо сводят теоретическое содержание финансового инжиниринга к отдельным экономическим, организационным или правовым аспектам этой деятельности.

Ситуация, когда финансовый инжиниринг как явление экономической жизни, как практика существует, но при этом отсутствует единая система научных взглядов на финансовый инжиниринг, предопределяет значительный и практический интерес к теме исследования и ее дальнейшей разработке.

Проблема управления рисками стара как мир. Риск окружает нас во времени и пространстве, является сложной неразрешимой и неизбежной частью нашей жизни. Особенно эта проблема актуальна сегодня, когда российские предприятия вне зависимости от формы организации (ОАО, ЗАО, ООО и др.) и собственности (государственная, частная и др.) в процессе своей финансово-хозяйственной деятельности подвержены рискам, присущим странам с рыночной экономикой. Если еще в недалеком прошлом (в советский период) государство практически принимало на себя все риски предприятий и организации, то в рыночной России ситуация в корне изменилась — хозяйствующий субъект вынужден самостоятельно принимать меры по разрешению или снижению степени влияния предпринимательских и финансовых рисков.

Современное же понимание финансовой инженерии и ее роли сформировалось на рубеже 80-х и 90-х годов. В это время финансовые институты стали уделять особое внимание этой науке. Такой подход вывел финансовую инженерию на качественно новый уровень, а управление рисками стали воспринимать как отдельное направление его деятельности.

Целью данной работы является рассмотрение финансовой инженерии в управлении рисками.

1 Финансовая инженерия и риски
1.1 Определение понятия «Риск» в бизнесе

Как известно, любая предпринимательская деятельность сопровождается риском. Рассмотрим значение этого слова.

Слово «риск» происходит от староитальянского risicare, означающего “отваживаться” [1, с. 11]. То есть, каждый предприниматель (или менеджер), принимая решение об инвестировании денежных средств в какой-либо проект с планируемой рентабельностью выше безрисковой доходности на рынке, проявляет отвагу. Он знает, что только с определенной вероятностью может достичь желаемого результата (получить предполагаемую отдачу на инвестированный капитал). Дело в том, что исходная информация, как правило, неполная, а будущее всегда неопределенно. Так, в частности, не известны точные цены на товары, которые будут произведены, не известно поведение рыночных процентных ставок, курсов валют, акций и т. д. В условиях такой неопределенности результата предприниматель, вкладывая деньги, идет на риск. Делает он это сознательно, во имя возможности получить повышенный доход как плату за риск. Возникает вопрос, как же измерить степень отваги предпринимателя (уровень риска, которому он подвергается)?

Анализ современной литературы по теории финансов показывает, что риск – понятие многогранное [2, с. 14]. Однозначного определения ему нет. В различных задачах и ситуациях понятие «риск» трактуется по-разному. Так, во многих случаях риск определяется как вероятность потерь, не превосходящих заданного порога. Например, вероятность получить убыток, максимальная величина которого не превышает запланированной прибыли, выручки от реализации, инвестированного капитала или какого-либо иного значения [4, с. 20].

Иногда риск определяется величиной максимального убытка, который может быть получен с заданной вероятностью. Распространенным способом измерения риска является определение чувствительности ключевых показателей деятельности организации к тем или иным факторам риска. Чем больше чувствительность, тем большему риску подвержена организация. Вместе с тем, чаще всего под понятием «риск» понимается степень неопределенности результата бизнеса. Чем выше неопределенность результата хозяйственной деятельности, тем выше риск предпринимателя.

Следует отметить, что в понятии «риск» присутствует и субъективный фактор. Для одного предпринимателя какая-то возможная величина потерь является существенной. Для другого предпринимателя точно такие же потери вполне приемлемы. Принято считать, что люди действуют на рынке в соответствии с принципом предельной полезности. Они стремятся получить максимально возможный доход при заданном уровне риска или при заданном доходе обеспечить минимальный риск. Такое возможно только в том случае, если предприниматель способен управлять риском.

Существует ли возможность управлять риском? Существуют ли способы адаптировать бизнес, хотя бы в некоторой степени, к постоянно меняющейся окружающей среде и, прежде всего, к значительно возросшей за последние десятилетия волатильности финансового рынка?

Методы и инструменты финансовой инженерии позволяют делать это применительно к таким факторам риска, как изменение курсовой стоимости ценных бумаг, обменных курсов валют, рыночных процентных ставок, стоимости других активов. Иногда применение средств финансовой инженерии дает возможность обратить несовершенства рынка в дополнительные доходы.

Таким образом, предметом рассмотрения в данных публикациях будут только те риски, которыми можно управлять с помощью финансовых инструментов методами финансовой инженерии [7, с. 22].

1.2 Определение финансовой инженерии

Финансовая инженерия – это вид деятельности, связанный с разработкой и использованием финансовых инструментов и технологий, направленный на уменьшение неопределенности результатов принимаемых в бизнесе решений.

Назовем главные функции производных финансовых инструментов.

Определение базовой рыночной цены активов. Производные финансовые инструменты широко используются в биржевой торговле. Их котировки определяют цену основных сырьевых товаров – нефти, газа, электроэнергии.

Экономия затрат при приобретении активов. Производные финансовые инструменты снижают затраты на проведение финансовых операций. Кроме того, с их помощью минимизируется объем первоначальных вложений, необходимых для приобретения того или иного актива (в конструкцию производных финансовых инструментов, как правило, закладывается рычаг — леверидж, позволяющий при наступлении определенных событий, извлекать выгоду большую или нести расходы меньшие, чем объем первоначальных вложений в приобретение контракта.

Снижение рисков, предотвращение убытков и контролирование величины

прибыли. При правильном использовании производные финансовые инструменты уменьшают риск возникновения убытков и снимают ограничения на принятие значительных рисков, если этот фактор играет ключевую роль при выработке инвестиционного решения. Рынок производных финансовых инструментов предоставляет его участникам целый спектр механизмов хеджирования рисков и управления ими (распределения рисков во времени, их перераспределения среди других

участников рынка). Подобные инструменты уменьшают неопределенность величины будущих доходов и расходов и применяются участниками рынка не только для ограничения рисков, но и для регулирования объемов прибылей от будущих операций.

Получение прибыли от спекулятивных операций. Использование левериджа порождает спекулятивный мотив; участники рынка могут принимать большие риски при фиксированных первоначальных инвестициях и сравнительно низких затратах на обслуживание операций с производными финансовыми инструментами.

Финансовая инженерия как наука сложилась в конце 80-х годов прошлого столетия и занимается исследованием методов конструирования финансовых инструментов и технологий, необходимых, прежде всего, для управления рисками в бизнесе. Научной базой финансовой инженерии является теория финансов, которая прошла исторически короткий (одно столетие), но исключительно насыщенный путь развития [5, с. 56].

Как и конструирование в области технических средств, финансовая инженерия предусматривает наличие некоторой элементной базы, своеобразного строительного материала для создания сложных финансовых инструментов и технологий. В качестве такой элементной базы, наряду с традиционными инструментами рынка ценных бумаг, выступают производные финансовые инструменты:

— форвардные контракты;

— фьючерсные контракты;

— опционы

— свопы.

Применяются два основных подхода к управлению рисками. Первый подход предусматривает замену риска на определенность. В этом случае исключаются не только потери при неблагоприятном изменении фактора риска, но и прибыль при благоприятном изменении указанного фактора. Второй подход предусматривает исключение убытков при неблагоприятных значениях факторов риска и сохранение прибыли в иных ситуациях. Как правило, инструменты, используемые во втором случае, более сложные и поэтому имеют большую стоимость [3, с. 41].

2 Управление рисками
2.1 Методы управления финансовыми рискамиܰܰܰܰܰ

1) Избежание риска

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравно­весить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска. [2, с. 111].

2) Литмитирование концентрации финансовых рисков

Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности [2, с. 116].

3) Хеджирование

Хед­жирование — система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных ва­лютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе тер­мин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммер­ческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) то­варов в будущих периодах.

4) Девирсификация

Механизм диверсификации используется для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков. Вместе с тем, он позволяет минимизировать в определенной степени и отдельные виды систематических (специфических) рисков – валютного процентного и некоторых других. Принцип действия механизма основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации [9, с. 214].

5) Распределение рисков

Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты [6, с. 218].

6) Самострахование (внутреннее страхование)

Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолеть негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов.

7) Страхование финансовых рисков

Страхование финансовых рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события (страхового случая) специальными страховыми компаниями (страховщиками) за счет денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых премий [6, с. 220].

2.2 Хеджирование

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж». Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных кон­трактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покуп­ную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределеннос­тью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, свя­занный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спеку­лянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

·   Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку/продажу реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка); 2) продажу/покупку фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними. Первые два вид биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, третий их вид – в стадии завершения. Принцип механизм хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах кК покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов – хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов.

·   Хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией.

·   Хеджирование с использованием операции «своп». Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в другом виде валюты); фондового свопа (обязательств превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмен долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот) [6, с. 198].

Хеджирование продажей

Хеджирование продажей — это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования предпринимается для защиты продажной цены товара. Его применяют продавцы реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар.

Хеджирование покупкой

Эта операция представляет собой покупку фьючерсного контракта кем-либо, имеющим короткую позицию на наличном рынке. Результатом длинного хеджа является фиксация цены закупки товара. Используется он для защиты и от рисков, возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, и от роста цен на сырье, используемое в производстве продукта со стабильной ценой.

Выгоды хеджирования:

* Происходит существенное снижение ценового риска торговли товарами или финансовыми инструментами.

* Хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.

* Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании.

* Хедж облегчает финансирование операций.

* Если хедж начат, совсем не обязательно ликвидировать его только при осуществлении реальной сделки.

Базисный риск в хеджировании

Как отмечено выше, хеджер заменяет один риск на другой. Он устраняет ценовой риск, связанный с владением реальным товаром или финансовым инструментом, и принимает риск, связанный с «владением» базисом. Хеджирование полезно тогда и только тогда, когда последний риск существенно меньше первого.

Это означает, что основная задача при хеджировании — правильное прогнозирование базиса при заданной величине целевой цены. Конечно, правильное определение целевой цены также является важнейшей проблемой для хеджера, но это уже находится за рамками хеджирования. Результат операции по страхованию как таковой зависит от правильности прогнозирования базиса.

Недостатки хеджирования

Базисный риск. Из-за изменений базиса фьючерсные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка. Базисный риск увеличивается тем больше, чем больше сорт наличного товара отличается от спецификации фьючерсного контракта. В редких случаях на очень неустойчивых рынках или когда корреляция наличных и фьючерсных цен мала, базисный риск может быть больше ценового риска «голой» длинной или короткой позиции.

Издержки. Любая фьючерсная сделка имеет операционные расходы и расходы на клиринг. Даже если они малы, они могут со временем возрастать. Кроме того, есть еще издержки, связанные с процентами на маржевые суммы. Поскольку хеджирование вариационной маржи не всегда возможно (особенно если количества контрактов незначительны) или практически осуществимо (когда цены или процентные ставки очень неустойчивы), этот момент должен быть принят во внимание заранее. Даже если хеджер может эффективно использовать механизм хеджирования вариационной маржи, важно иметь наготове наличные средства для нее.

Несовместимость наличного и фьючерсного рынков. Поскольку фьючерсные контракты являются стандартными, они не всегда совпадают с особыми условиями обязательств наличного рынка. Количество может быть больше или меньше, чем единица фьючерсного контракта. Существует и разница в качестве. Могут быть различия во временных рамках форвардной сделки наличного рынка и месяца поставки фьючерсного контракта.

Лимиты цен. Поскольку фьючерсная торговля может быть ограничена дневными колебаниями цен, может сложиться невозможность для хеджеров открыть или ликвидировать позицию в определенные дни из-за искажения соотношения цен реального рынка и фьючерсных котировок. Эта вероятность очень мала, но она может создать значительные неудобства.

Зܰаܰкܰлܰючеܰнܰие

В процессе развития финансово-хозяйственной деятельности и ее новых направлений у предприятий нередко появляются различные проблемы. На этой основе возникают новые потребности. Нередко эти противоречия разрешает финансовый инжиниринг, который представляет собой проектирование и применение новых приемов и методов финансового менеджмента, новых финансовых инструментов. Необходимость в финансовом инжиниринге появляется и в силу потребности в разработке специальных решений различных конкретных проблем управления риском. Любой риск требует управления им. Особенно если речь идет об управлении крупными финансовыми ресурсами, для которых часто присущи высокие уровни рисков, предупреждение и нейтрализация которых нередко сопровождается разработкой уникальных приемов и методов. Финансовый инжиниринг позволяет оптимизировать движение финансовых ресурсов, расширить горизонты финансовой политики в различных сферах деятельности хозяйствующих субъектов, в том числе в области ценных бумаг. Особо велика роль финансового инжиниринга в ходе решения сложных проблем при проведении финансовых операций, разработке вариантов инвестиционных программ, модернизации политики в области акционерного капитала. В процессе финансового инжиниринга нередко финансовые инструменты дробятся на составные компоненты, создаются и проверяются на практике производные инструменты, появляются новые ценные бумаг и т.д.

Российская экономика является переходной, сочетающей в себе черты открытой рыночной и административной систем. Процесс реформ оказался связан с крупнейшими макроэкономическими проблемами: инфляция, инвестиционный кризис, бюджетный дефицит, быстро растущий государственный долг, демонетизация экономики, высокие риски и нестабильность. Продукты финансового инжиниринга, появившиеся на российском финансовом рынке в 1992-1998 гг., позволили банкам и предприятиям сглаживать негативные последствия таких экономических тенденций. В этой связи особую актуальность приобретает изучение зарубежного опыта.

К сожалению, рынок производных финансовых инструментов в России практически не развит. Разумеется, биржевой рынок срочных инструментов в России существует – главным образом на РТС и ММВБ – и в последние годы активно набирает обороты. Однако для крупных игроков основной интерес представляет внебиржевой рынок (свопы, форвардные контакты, опционы и т.п.). Без этого невозможно, например, хеджировать процентные риски. Кстати, по статистике большую долю в портфеле производных финансовых инструментов обычно занимают именно производные на процентные ставки, главным образом процентные свопы. Будущее финансовой инженерии за производными финансовыми инструментами, в том числе кредитными. Российский рынок пока лишен производных инструментов. А ведь это очень сложная сфера деятельности, которая требует особой подготовки и определенного опыта работы. Такого опыта у наших банков нет. Специалисты есть, но их очень мало. Вот почему существует опасность, что, когда все-таки этот процесс пойдет и люди этой профессии станут востребованными, их в России может оказаться недостаточно.

Сܰпܰисоܰк исܰпоܰльܰзуеܰмܰыܰх источܰнܰиܰкоܰв

1.    Агасандян Г.А. Финансовая инженерия и критерий допустимых потерь (VaR). М.: ВЦ РАН, 2001, 334 с

2.    Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2000, 224с.

3.    Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. – М.: ИНФРА-М, 2004, 498с.

4.    Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М.: Тривола, 2002, 516с.

5.    Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. – М.: ТВП, 2000, 576с.

6.    Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов. / — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, 402с.

7.    Капелинский Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг: Дисс. канд. экон. наук / Финансовая академия при правительстве РФ– М.: ИНФРА-М, 2000, 129с.