анализ и оценка эффективности применения заемного капитала на предприятии

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное  учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Кафедра Корпоративных финансов и оценки бизнеса

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине «Корпоративные финансы»

на тему:

«анализ и оценка эффективности применения заемного капитала на предприятии»

Выполнил:

 Студент Столяров Егор Сергеевич

 Группа Э-1306

Научный руководитель:

к.э.н., доцент кафедры

корпроративных финансов и оценки бизнеса

Овечкина Анна Игоревна

Санкт-Петербург 2016 год

Содержание

Оглавление

Введение. 3

Глава 1. Теоретические аспекты взаимоотношения предприятий с кредитными организациями. 5

1.1 Особенности взаимоотношений предприятия с кредитными организациями  5

1.2 Методические основы оценки кредитоспособности предприятий. 10

1.3 Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага. 21

Глава 2. Анализ предприятия. 26

2.1 Аналитические расчеты.. 26

2.2 Пояснительная записка к расчетам.. 44

2.3 Итоги экономического состояния предприятия. 52

Заключение. 55

Список использованных источников и литературы.. 56

Введение

Повышение эффективности бизнеса в отраслях промышленного комплекса невозможно только в рамках собственных ресурсов предприятий. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных заемных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, получения большей прибыли. В связи с этим управление формированием заемного капитала - одно из важнейших функциональных направлений регулирования корпоративных финансов.

Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа управления формированием заемного капитала предприятия, которое оказывает непосредственное влияние на финансовый результат деятельности предприятия, что, во-первых, позволит выбрать и обосновать наиболее рациональную стратегию привлечения заемных средств, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые меры по привлечению капитала в реальную сферу производства.

Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.

Сущность управления этим процессом проявляется в реализации следующих функций: оперативных, связанных с непосредственным управлением денежными потоками; координационных, обеспечивающих анализ потребности в заемных средствах, их структурирование по форме и условиям привлечения; контрольных, обеспечивающих оценку эффективности привлечения предприятием заемных средств; регулирующих, включающих разработку мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации займовых операций предприятия.

Цель работы - анализ и оценка эффективности применения заемного капитала на предприятии.

Для достижения поставленной цели был определен ряд задач:

-                  Определить особенности взаимоотношений предприятия с кредитными организациями;

-                  Выявить методические основы оценки кредитоспособности предприятий;

-                  Дать оценку эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага.

-                  Провести анализ предприятия.

Глава 1. Теоретические аспекты взаимоотношения предприятий с кредитными организациями

1.1 Особенности взаимоотношений предприятия с кредитными организациями

В условиях современной экономики коммерческие банки становятся важным элементом рыночной инфраструктуры. Они создаются и функционируют в форме товариществ с ограниченной ответственностью или аукционных обществ. Их деятельность возможна только при условии получения собственной прибыли, что существенно меняет характер отношений предприятий и банков, содержание предоставляемых услуг, порядок кредитования. Взаимоотношения предприятий и банков теперь строятся с учётом взаимных интересов и должны приносить пользу обеим сторонам. Они возникают по поводу расчётно-кассового и кредитного обслуживания предприятий, а также в связи с появлением новых услуг, характерных для рыночной экономики.

Важнейшая особенность отношений предприятий с коммерческими банками - их договорный характер. Инициатива заключения договоров исходит от предприятия. Оно самостоятельно выбирает банк для своего расчётно-кассового и кредитного обслуживания. Если предприятие находится по месту нахождения банка, то банк обязан открыть счёт предприятию. В ином случае, требуется согласие банка. Однако при открытии счетов, Предназначенных исключительно для хранения денежных средств, а не для расчётов, предприятие свободно в выборе банка и может иметь вклады в одном или нескольких банках. Такой порядок даёт предприятию возможность, ориентируясь на собственные интересы, выбрать банк, где организованно выполняются операции, выше культура обслуживания, шире перечень предоставляемых услуг.

Для расчётного обслуживания предприятие заключает с банком договор банковского счёта, что является необходимым для реализации безналичных расчётов. В соответствии с договором банк открывает предприятию как клиенту расчётный и другие счета, зачисляет на них денежные средства, поступающие как от предприятия, так и предприятию, списывает соответствующие суммы со счёта предприятия по его поручению на счета поставщиков, кредиторов, соответствующих бюджетных и внебюджетных фондов. Банк обязуется принимать от предприятия-клиента и выдавать ему или по его поручению наличные деньги, выплачивать проценты за хранение денег на счетах.

Основной счёт предприятия как юридического лица - расчётный счёт. Предприятие вправе открыть только один расчётный счёт либо по месту нахождения (регистрации), либо в другом банке. На расчётный счёт зачисляется выручка от реализации продукции, по нему осуществляются расчёты по обязательствам предприятия. Другие счета - текущий, ссудный, валютный - можно открывать в любом количестве в различных банках. Для открытия валютных счетов предприятиям банки должны иметь соответствующую лицензию.

Расчётный субсчёт открывается предприятием, имеющим вне места своего нахождения отдельные структурные звенья. По месту их нахождения в банках счета открываются на имя предприятия. Поскольку расчетный субсчёт имеет подсобное значение, на нём аккумулируется выручка, поступающая от структурного звена, для последующего перечисления на основной расчётный счёт предприятия.

Текущие счета открываются филиалам, отделениям и другим нехозрасчётным подразделениям предприятия. По ним производятся ограниченные расчётные операции, в основном связанные с оплатой труда и административно-хозяйственными расходами. При открытии в банке текущего валютного счёта автоматически открывается транзитный валютный счёт, на который поступают валютные перечисления от внешне экономической деятельности предприятия. После продажи части валютной выручки остаток валютных средств перечисляется на текущий счёт. В процессе расчётно-кассового обслуживания между предприятием и банком складываются определённые финансовые отношения, сопровождающиеся движением денежных средств и затрагивающие формирование доходов банка и предприятия.

Многие банки взимают плату за оформление счетов клиентов и проведение денежных и кассовых операций, чтобы возместить расходы по их проведению. Другие банки для привлечения клиентуры открывают счета бесплатно. В то же время каждый банк за хранение у него денежных средств выплачивает в пользу последних определённую плату, исключение составляет транзитный валютный счёт.

Размер платы устанавливается по взаимному соглашению, если речь идёт о расчетном счёте. На срочные депозитные счета предприятие помещает временно свободные денежные средства на условиях банка, который устанавливает проценты по вкладам в зависимости от сроков хранения денег.

Расходы предприятия по оплате услуг банка включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), доходы, полученные от хранения средств на счетах банков. В том числе и курсовые разницы по валютным счетам, учитываются в составе банковской прибыли предприятия как внереализационные доходы.

Расчёты между предприятиями, предприятиями и бюджетом и другие безналичные расчёты осуществляются в установленных формах. Банки не в праве контролировать это и препятствовать осуществлению расчётов. Однако на них возложена определённая ответственность за соблюдение правил расчетной дисциплины. Она установлена нормативными актами Центрального банка и определяется договорами между предприятием и коммерческим банком. За несвоевременное (неправильное) списание средств со счёта предприятия, а также за несвоевременное и неправильное зачисление средств, поступивших предприятию, оно в праве требовать от банка уплатить штраф в свою пользу в размере 0,5% этих сумм за каждый день задержки, если другие или дополнительные формы ответственности не предусмотрены в договоре банка и предприятия.

Ответственность предприятий перед банками устанавливается в договорах банковского счёта и вклада, Кредитных договорах. Она принимает, например, форму повышенных процентов, уплачиваемых банку за нарушение сроков возврата кредита.

Кредитование - это метод возвратного финансирования потребностей предприятия и одновременно традиционная услуга банков. В современных условиях хозяйствования принципы и подход к вопросам кредитования существенно изменились. Во-первых, предприятие имеет право на получение кредита и в том банке, где ему открыт расчётный счёт и в любом другом банке.

Во-вторых, кредитование предприятия производится на основе кредитного договора, в котором определяются права и обязанности предприятия-ссудозаёмщика и банка с учётом предоставляемого кредита и финансового состояния предприятия, устанавливается ответственность сторон за нарушение договора. В-третьих, если до проведения экономических реформ устанавливались известные ограничения в кредитовании, то теперь объектом кредитования могут быть любые потребности предприятия. Вместе с тем кредит не направляется на возмещение убытков предприятия, неснижаемые запасы и затраты, которые обеспечиваются за счёт собственных оборотных средств предприятия. Объектами кредитования не могут быть произведённая сверхплановая продукция, имеющая ограниченный сбыт, и неиспользуемые остатки товарно-материальных ценностей.

В зависимости от характера потребностей предприятия в заёмных средствах различаются краткосрочный (до года), среднесрочный и долгосрочный кредит.

финансовый рычаг леверидж кредитный

Долгосрочный кредит является одним из источников формирования оборотных средств предприятия. Он позволяет восполнить потребность в недостающих денежных средствах, возникающую в процессе текущей деятельности предприятия. На срок более года предприятие может получить кредит на капитальные затраты. В этом случае кредит выступает источником заёмных финансовых ресурсов предприятия, направляемых на его развитие. Конкретные сроки кредита определяются исходя из окупаемости затрат и нормативных сроков осуществления кредитуемого мероприятия.

Поскольку кредитование осуществляется банками на коммерческой основе, принципами кредитования является обеспеченность кредита, его целевой характер, срочность предоставляемой ссуды, платность и возвратность.

За пользование кредитом, который необходимо вернуть в установленный срок, предприятие уплачивает банку проценты. Процентные ставки дифференцированы в зависимости от срока пользования ссудой с учётом спроса и предложения, причём по разным банка уровень процентных ставок колеблется. В кредитном договоре устанавливаются конкретные ставки за пользование кредитом, порядок уплаты процентов и остальные условия кредитования.

Но краткосрочным ссудам проценты в пределах учётной ставки Центрального банка, увеличенной на три пункта, включается предприятием в себестоимость продукции (работ, услуг), а свыше этого уровня - выплачиваются из чистой прибыли предприятия. Также из прибыли уплачиваются проценты по просроченным ссудам, проценты по ссудам, полученным на восполнение недостатка собственных оборотных средств, проценты по долгосрочным кредитам.

Несмотря на роль кредита в обеспечении нормального кругооборота средств предприятия, финансировании капитальных затрат сфера его применения в таком качестве ограничена вследствие сложившейся сегодня ситуации в экономике.

Между тем кредитные операции в мировой практике - самая доходная статья банковского бюджета, за счёт этого источника формируется основная часть чистой прибыли банков. Но с этими операциями связаны и основные риски банков, в частности, непогашение заёмщиков основного долга и процентов по кредиту.

Практика российских банков свидетельствует, что их деятельность в области кредитования почти целиком состоит из краткосрочных ссуд концентрированных в сфере торгово-закупочного бизнеса. Многие коммерческие банки выдают краткосрочные ссуды только на посреднические операции, для которых характерна быстрая оборачиваемость средств и высокая прибыльность. Долгосрочные ссуды занимают незначительный удельный вес в кредитных вложениях в связи с недостаточностью ресурсов у многих коммерчески банков, темпами инфляции, при которых предприятию сложно обеспечить рентабельность инвестиций на более высоком уровне, снижением инвестиционной активности предприятий по многим другим причинам.

Совершенствование структуры кредитования возможно при условии стабилизации экономической обстановки в стране, финансового оздоровления народного хозяйства и укрепления финансового состоянии предприятий, что также способствует развитию новых форм взаимоотношений предприятий и банков, присущих рыночной экономике.

1.2 Методические основы оценки кредитоспособности предприятий

Изучение кредитоспособности заемщиков, т.е. изучение факторов, которые могут повлечь за собой непогашение кредита, является одним из необходимых условий решения задачи - можно ли предоставить тому или иному конкретному заемщику кредит и в какой сумме. Таким образом, цели и задачи анализа кредитоспособности заключаются в определении способности заемщика своевременно и в полном объеме погасить задолженность по ссуде. От степени риска, который банк готов взять на себя, зависит размер кредита, который может быть предоставлен в данных обстоятельствах, и условия его предоставления. Это обусловливает необходимость оценки банком не только платежеспособности клиента на определенную дату, но и прогноза его финансовой устойчивости на перспективу. Объективная оценка финансовой устойчивости заемщика и учет возможных рисков по кредитным операциям позволяют банку объективно управлять кредитными ресурсами и получать прибыль.

В зарубежной и отечественной банковской практике под кредитоспособностью ссудозаемщика понимается его способность погасить долговые обязательства перед банком по ссуде, процентам по ней, в полном объеме и в срок, предусмотренный договором.

Оценка кредитоспособности крупных и средних предприятий базируется на фактических данных баланса, отчета о прибылях и убытках, кредитной заявке, информации об истории клиента и его менеджерах. В качестве методов нерейтинговой оценки кредитоспособности используются система финансовых коэффициентов. Таким образом, при данной методике составляется агрегированный (укрупненный) баланс предприятия и затем по его показателям ведется расчет системы финансовых коэффициентов.

В мировой и российской банковской практике для оценки кредитоспособности заемщика используются различные финансовые коэффициенты. Их выбор определяется особенностями клиентуры банка, возможными причинами финансовых затруднений, кредитной политикой банка. Все используемые коэффициенты можно разбить на пять групп:

I - коэффициенты ликвидности;

II - коэффициенты эффективности или оборачиваемости;

III - коэффициенты финансового левериджа;

IV - коэффициенты прибыльности;

V - коэффициенты обслуживания долга.

Показатели кредитоспособности, входящие в каждую из названных групп, могут отличаться большим разнообразием. В качестве примера приведем следующую систему (таблица 1).

Таблица 1

Показатели кредитоспособности

Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) показывает, способен ли заемщик в принципе рассчитаться по своим долговым обязательствам:

Ктл = Текущие активы: Текущие пассивы,

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности предполагает сопоставление текущих активов, т.е. средств, которыми располагает клиент в различной форме (денежные средства, дебиторская задолженность нетто (т. е за минусом резерва на покрытие безнадежных долгов) ближайших сроков погашения, стоимости запасов товарно-материальных ценностей и прочих активов), с текущими пассивами, т.е. обязательствами ближайших сроков погашения (ссуды, долг поставщикам, по векселям, бюджету, рабочим и служащим). Если долговые обязательства превышают средства клиента, последний является некредитоспособным. Отсюда приведенные нормативные уровни коэффициента. Значение коэффициента, как правило, не должно быть меньше 1.

Исключение допускается только для клиентов банка с очень быстрой оборачиваемостью капитала.

Коэффициент быстрой (оперативной) ликвидности (Кбл) рассчитывается следующим образом:

Кбл = Ликвидные активы: Текущие пассивы

Ликвидные активы представляют собой ту часть текущих пассивов, которая относительно быстро превращается в наличность, готовую для погашения долга. К ликвидным активам в мировой банковской практике относятся денежные средства и дебиторская задолженность, в российской практике - также часть быстро реализуемых запасов.

С помощью коэффициента быстрой ликвидности можно прогнозировать способность заемщика быстро высвобождать из оборота средства в денежной форме для погашения долга банка в срок.

Коэффициенты эффективности (оборачиваемости) дополняют первую группу коэффициентов - показателей ликвидности и позволяют сделать более обоснованным заключение. Например, если показатели ликвидности растут за счет увеличения дебиторской задолженности и стоимости запасов при одновременном замедлении их оборачиваемости, нельзя повышать класс кредитоспособности заемщика. В группу коэффициентов эффективности входят следующие показатели:

Оборачиваемость запасов:

длительность оборота в днях:

Средние остатки запасов в периоде: Однодневная выручка от реализации

количество оборотов в периоде:

Выручка от реализации за период: Средние остатки запасов в периоде

Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях:

Средние остатки задолженности в периоде: Однодневная выручка от реализации

Оборачиваемость основного капитала (фиксированных активов): Выручка от реализации: Средняя остаточная стоимость основных фондов в периоде

Оборачиваемость активов:

Выручка от реализации: Средний размер активов в периоде

Коэффициенты эффективности анализируются в динамике, а также сравниваются с коэффициентами конкурирующих предприятий и со среднеотраслевыми показателями.

Коэффициент финансового левериджа характеризует степень обеспеченности заемщика собственным капиталом. Варианты расчета этого коэффициента различны, но экономический смысл один: оценка размера собственного капитала и степени зависимости клиента от привлеченных ресурсов. В отличие от коэффициентов ликвидности при расчете коэффициента финансового левериджа учитываются все долговые обязательства клиента банка, независимо от их сроков. Чем выше доля привлеченных средств (краткосрочных и долгосрочных) и меньше доля собственного капитала, тем ниже класс кредитоспособности клиента. Однако окончательный вывод делают только с учетом динамики коэффициентов прибыльности.

Коэффициенты прибыльности характеризуют эффективность использования всего капитала, включая его привлеченную часть. Разновидностями этих коэффициентов являются следующие.

Коэффициенты нормы прибыли:

-                   Валовая прибыль до уплаты процентов и налогов: Выручка от реализации;

-                   Чистая операционная прибыль (прибыль после уплаты процентов, но до уплаты налогов): Выручка от реализации;

-                   Чистая прибыль после уплаты процентов и налогов: Выручка от реализации.

Коэффициенты рентабельности:

-                   Прибыль до уплаты процентов и налогов: Активы или собственный капитал;

-                   Прибыль после уплаты процентов, но до уплаты налогов: Активы или собственный капитал;

-                   Чистая прибыль (прибыль после уплаты процентов и налогов): Активы или собственный капитал

Сопоставление трех видов коэффициентов рентабельности показывает степень влияния процентов и налогов на рентабельность предприятия.

Коэффициенты нормы прибыли на акцию:

-                   доход на акцию:

Дивиденды по простым акциям: Среднее количество простых акций;

-                   дивидендный доход (%):

Годовой дивиденд на одну акцию х 100: Средняя рыночная цена одной акции.

Если доля прибыли в выручке от реализации растет, увеличивается прибыльность активов или капитала, то можно не понижать рейтинг клиента даже при ухудшении коэффициента финансового левеража.

Коэффициенты обслуживания долга (рыночные коэффициенты) показывают, какая часть прибыли поглощается процентными и фиксированными платежами. Общая их сумма рассчитывается следующим образом.

Коэффициент покрытия процента:

Прибыль за период: Процентные платежи за период.

Коэффициент покрытия фиксированных платежей:

Прибыль за период: (Проценты + Лизинговые платежи + Дивиденды по привилегированным акциям + Прочие фиксированные платежи).

Коэффициенты обслуживания долга показывают, какая часть прибыли используется для возмещения процентных или всех фиксированных платежей. Особое значение эти коэффициенты приобретают при высоких темпах инфляции, когда величина процентов уплаченных может приближаться к основному долгу клиента или даже превышать его. Чем большая часть прибыли направляется на покрытие процентов уплаченных и других фиксированных платежей, тем меньше ее остается для погашения долговых обязательств и покрытия рисков, т.е. тем хуже кредитоспособность клиента.

Перечисленные финансовые коэффициенты можно рассчитывать на основе фактических отчетных данных или прогнозных величин на планируемый период. При стабильной экономике или относительно стабильном положении заемщика оценка его кредитоспособности в будущем может опираться на фактические характеристики за прошлые периоды. В зарубежной практике такие фактические показатели берут как минимум за три года. В этом случае основой расчета коэффициентов кредитоспособности являются средние за год (квартал, полугодие, месяц) остатки запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, средств в кассе и на счетах в банке, размер акционерного капитала (уставного фонда), собственного капитала и т.д.

Описанные финансовые коэффициенты кредитоспособности рассчитываются на основе средних остатков по балансам на отчетные даты. Показатели на 1-е число далеко не всегда отражают реальное положение дел и относительно легко искажаются в отчетности. Поэтому в мировой практике используется еще система коэффициентов, рассчитываемых на основе счета результатов. Этот счет содержит отчетные показатели оборотов за период. Исходным оборотным показателем является выручка от реализации. Путем исключения из нее отдельных элементов (материальных и трудовых затрат, процентов, налогов, амортизации и т.д.) получают промежуточные показатели и в итоге получают чистую прибыль за период. Счет результатов можно представить в виде таблицы (таблица 2).

Таблица 2

Счета результатов

По данным счета результатов исчисляют коэффициенты, отражающие кредитоспособность клиента коммерческого банка.

Рейтинговая оценка предприятия-заемщика является обобщающим выводом анализа кредитоспособности. Рейтинг определяется в баллах, которые рассчитываются при использовании классности. Класс кредитоспособности клиента определяется на базе основных и дополнительных показателей. Основные показатели, выбранные банком, должны быть неизменны относительно длительное время. В документе о кредитной политике банка или других документах фиксируют эти показатели и их нормативные уровни, которые бывают ориентированы на мировые стандарты, но индивидуальны для данного банка и данного периода. Набор дополнительных показателей может пересматриваться в зависимости от сложившейся ситуации. В качестве таких показателей используют, например, оценку делового риска, менеджмента, длительность просроченной задолженности банку, показатели, рассчитанные на основе счета результатов, результаты анализа баланса.

Класс кредитоспособности клиента определяют на базе основных показателей и корректируют с учетом дополнительных показателей.

Класс кредитоспособности по уровню основных показателей можно определять по балльной шкале. Например: класс I - 100-150 баллов; класс II - 151-250 баллов; класс III - 251 - 300 баллов. Для расчета баллов используют класс показателя, который определяют путем сопоставления фактического значения с нормативом, а также рейтинг (значимость) показателя.

Рейтинг (значимость) показателя определяют индивидуально для каждой группы заемщиков в зависимости от политики данного коммерческого банка, особенностей клиента, ликвидности их баланса, положения на рынке. Например, высокая доля краткосрочных ресурсов, наличие просроченной задолженности по ссудам и неплатежей поставщикам повышают роль коэффициента быстрой ликвидности, который показывает способность предприятия к оперативному высвобождению денежных средств. Втягивание ресурсов банка в кредитование постоянных запасов, занижение размера собственного капитала повышает рейтинг показателя финансового левериджа. Нарушение экономических границ кредита, "закредитованность" клиентов выдвигают на первое место при оценке кредитоспособности уровень коэффициента текущей ликвидности.

Общая оценка кредитоспособности дается в баллах. Баллы представляют собой сумму произведений рейтинга каждого показателя на класс кредитоспособности. Пример определения суммы баллов приведен в таблице 3.

Таблица 3

Определение суммы баллов по рейтинговой методике

Корректировка класса кредитоспособности заключается в том, что плохие дополнительные показатели могут понизить класс, а хорошие повысить.

Одинаковый уровень показателей и рейтинг в баллах могут быть обеспечены за счет разных факторов, причем одни из них связаны с позитивными процессами, другие - с негативными. Поэтому для определения класса большое значение имеет факторный анализ коэффициентов кредитоспособности, анализ баланса, изучение положения дел в отрасли или регионе.

1.3 Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Повышение эффективности бизнеса в отраслях промышленного комплекса невозможно только в рамках собственных ресурсов предприятий. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных заемных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, получения большей прибыли. В связи с этим управление формированием заемного капитала - одно из важнейших функциональных направлений регулирования корпоративных финансов.

Приоритетным направлением совершенствования процесса формирования заемного капитала предприятия является развитие инфраструктуры фондового рынка с целью снижения рисков посредством создания централизованных расчетно-депозитарной и клиринговой структур, улучшения механизма защиты прав всех участников займовых операций, а также осуществления контроля за финансово-инвестиционными потоками.

Методы и источники финансирования деятельности предприятия определяют формы привлечения заемных средств. При всем многообразии форм привлечения капитала целесообразно выделить следующие наиболее крупные группы: банковские кредиты, займы некредитных учреждений (коммерческие кредиты), корпоративные облигации, привилегированные акции.

Как правило, риск неплатежеспособности по ценным бумагам денежного рынка, выпущенными коммерческими организациями, ниже, чем по корпоративным облигациям. Во-первых, у краткосрочных займовых операций меньше амплитуда вероятных исходов. Во-вторых, только устойчивая коммерческая организация сумеет получить кредит на денежном рынке. Если мы собираемся дать деньги только на один день, мы не можем позволить себе затратить много времени на оценку займа. Поэтому мы будем иметь дело только с высококлассными заемщиками.

Несмотря на высокое качество займовых операций на денежном рынке, доходность обязательств коммерческих организаций зачастую значительно отличается от доходности ценных бумаг правительства. Одной из причин является риск неплатежа по коммерческим бумагам. Другая причина заключается в том, что займовые операции обладают различной степенью ликвидности, или "денежности". Вкладчики предпочитают казначейские векселя, которые легче обратить в деньги в краткие сроки. Ценные бумаги, конвертируемые в деньги быстро и дешево, имеют относительно низкую доходность.

В настоящее время, как правило, только коммерческие организации с общенациональной известностью в состоянии найти рынок для своих коммерческих бумаг, но даже и в этом случае дилеры неохотно имеют дело с бумагами коммерческой организации, если у них есть хоть малейшая неуверенность относительно их финансового положения. Коммерческие организации обычно выкупают свои выпуски коммерческих бумаг, договариваясь для этого с банком об открытии специальной "страховочной" кредитной линии. Это гарантирует, что они смогут найти деньги для выкупа бумаг. Таким образом, риск невыполнения обязательств очень мал.

Эффект финансового рычага (финансового левериджа) характеризует результативность использования организацией заемных средств. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Введем понятия экономической прибыли и экономической рентабельности организации (фирмы). Экономическая прибыль (Пэ) - это прибыль до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям) и налогов. Экономическая рентабельность (Рэ) определяется отношением экономической прибыли к активам (А) организации:

Рэ =Пэ / А (1)

В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).

В случае, если организация при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль и рентабельность собственного капитала может возрастать. В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (левериджа).

Эффект финансового левериджа (Эф) - это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом:

Эфр = (Рэ - i) * Кс, (2)

где Рэ - экономическая рентабельность;

i - процент за пользованием кредита.

Кс - финансовый рычаг

Экономическая рентабельность = прибыль до уплаты налогов и % за кредит / стоимость активов (3)

Кс = заемные средства / собственные средства (4)

Рск = (Рэ+ Эфр) * (1-Н) (5)

Н - ставка налога на прибыль;

Рск - рентабельность собственного капитала

или

Рск = [Рэ + (Рэ - i) * Кс] (1-Н) (6)

Рск = Пэ / СК (7)

Чем выше стоимость использования заемных средств (постоянные финансовые издержки), тем выше точка безразличия; график сдвигается вправо, и использование заемных средств по сравнению с вариантом без долгового финансирования становится выгодным при более высоком уровне экономической рентабельности.

В целом использование финансового рычага является одной из, главных составляющих формирования эффективной финансовой политики фирмы для решения как текущих, так и стратегических задач.

Политика заимствования должна быть направлена на определение наилучшего соотношения между риском и ожидаемым доходом. В рассматриваемом выше примере эффект финансового рычага оценивался при одинаковом уровне экономической рентабельности. В то же время уровень экономической рентабельности должен, обязательно учитываться при выборе способов финансирования. Общее правило здесь таково: чем выше экономическая рентабельность, тем более предпочтительнее становится долговое финансирование (при положительном "дифференциале" и прочих равных условиях).

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять устойчивым ростом капитала, его стоимостью и структурой.

Глава 2. Анализ предприятия

2.1 Аналитические расчеты

Таблица 1

Анализ состава и структуры имущества

Таблица 2

Анализ состава и структуры источников формирования имущества

В первой и второй таблицах находим удельный вес как отношение каждого части актива или пассива к валюте баланса и умножаем на 100%

Изменение в абсолютном показателе находим как разность абсолютного показателя на к. г. и абсолютного показателя на н. г. (стр.4-2)

Изменение в удельном весе находим как разность удельного веса показателя. на к. г. и удельного веса показателя на н. г. (стр.5-3)

Изменение в % к н. г. находим как отношение изменения абсолютного значения к показателю каждой части актива или пассива на н. г. и умножаем на 100% (стр.6/2*100)

Изменение в % к итогу баланса находим как отношение абсолютного изменения каждой части актива или пассива к итогу абсолютного изменения валюты баланса и умножаем на 100% (каждая стр.6/итог стр.6 *100)

Таблица 3

Анализ финансовой устойчивости предприятия

Наличие собственных оборотных средств = стр.490 - стр. 190; наличие собственных оборотных и долгосрочных заемных средств = (стр.490 + стр.590) - стр. 190; общая величина основных источников формирования запасов = (стр.490 + стр.590 + стр.610) - стр. 190; обеспеченность запасов собственными источниками = стр.490 - стр.210; обеспеченность запасов собственными и долгосрочными заемными средствами = (стр.490 + стр.590) - стр.210; обеспеченность запасов общими источниками = (стр.490 + стр.590 +стр.610) - стр.210. Тип финансовой устойчивости, когда собственные источники < запасов, считается кризисной.

Таблица 4

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе относительных показателей

Коэффициент автономии = стр.490/стр.700; Коэффициент заемного капитала = стр.590+690/стр.700; Мультипликатор собственного капитала = стр.300/стр.490; Коэффициент финансирования = стр.490/стр.590 + стр.690; Коэффициент долгосрочной финансовой независимости = стр.490 + стр.590/стр.700; Коэффициент структуры долгосрочных вложений = стр.140/ стр.300; Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций = стр. 190/ (стр.490 +стр.590); Коэффициент покрытия процентов = стр. 190 (ф.2) / стр.070 (ф.2); Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами = (стр.490-190) / стр.290; Коэффициент маневренности = (стр.490-стр. 190) / стр.490

Таблица 5

Анализ ликвидности баланса предприятия

Таблица 6

Показатели оценки платежеспособности и ликвидности

Коэффициент текущей платежеспособности = П1+П2/стр.010 (ф.2); Коэффициент промежуточной платежеспособности и ликвидности = А1+А2/П1+П2; Коэффициент абсолютной ликвидности = А1/П1+П2; Чистый оборотный капитал = стр.290 - стр.690; Коэффициент соотношения денежных средств и чистого оборотного капитала = стр.260/ (стр.290 - стр.690); Коэффициент соотношения запасов и краткосрочной задолженности = стр.210/стр.610; Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям = стр.240/стр.620;

Норматив по коэффициенту абсолютной ликвидности = 0,2-0,25; норматив по промежуточной ликвидности = 0.7-0,8; норматив по коэффициенту текущей платежеспособности стремится к минимуму.

Таблица 7

Расчет показателей оборочиваемости оборотных активов

Оборачиваемость активов = стр.010 (ф.2) / стр.300; Оборачиваемость запасов = стр.020 (ф.2) / стр.210; Фондоотдача = стр.010 (ф.2) / стр.120; Оборачиваемость дебиторской задолженности = стр.010 (ф.2) / стр.240; Время оборачиваемости дебиторской задолженности = 360 дней / (стр.010 (ф.2) / стр.240); Средний возраст запасов = 360/стр.020 (ф.2) / стр.210; Операционный цикл =время оборачиваемости дебиторской задолженности + средний возраст запасов; Оборачиваемость готовой продукции = стр.010 (ф.2) / стр.214; Оборачиваемость оборотного капитала = стр.010 (ф.2) / стр. стр.290; Оборачиваемость собственного капитала = стр.010 (ф.2) / стр.490; Оборачиваемость общей задолженности = стр.020 (ф.2) / общая задолженность (стр.590+690); Оборачиваемость привлеченного финансового капитала = стр.020 (ф.2) / стр.620

Таблица 8

Расчет влияния факторов, формирующих оборачиваемость оборотных активов

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов = стр.010 (ф.2) / стр.290;

Коэффициент оборачиваемости при объеме реализации на конец года и средних остатках оборотных активов на начало года = стр.010 (ф.2) на к. г. / стр.290 на н. г.;

Влияние на ускорение (замедление) оборачиваемости:

За счет выручки от реализации = (стр.010 (ф.2) на к. г. /стр.290 на н. г.) - (стр.010 (ф.2) на н. г. / стр.290 на н. г.)

За счет средней величины оборотных активов = (стр.010 (ф.2) на к. г. /стр.290 на к. г.) - (стр.010 (ф.2) на к. г. / стр.290 на н. г.)

Таблица 9

Расчет экономического результата ускорения (замедления) оборачиваемости оборотных средств

Среднеквартальные остатки оборотных активов = стр.290/4;

Оборачиваемость в днях = 90 (квартал) / коэффициент оборачиваемости оборотных активов;

Экономический результат изменения оборачиваемости (вовлечение дополнительных средств в оборот "+", высвобождение средств из оборота):

в днях = изменение продолжительности оборота; сумма с начала года = стр.010 (ф.2) на конец года / 360* изменение продолжительности оборота

Таблица 10

Анализ состава и структуры прибыли

Таблица 11

Исходные данные для факторного анализа прибыли от реализации товаров, услуг

Таблица 12

Анализ показателей рентабельности

Общая рентабельность = стр.050 (ф.2) / стр.120+ стр.210 * 100%; Рентабельность основной деятельности (издержек) = стр. 190 (ф.2) / стр.020 (ф.2) * 100%; Рентабельность оборота (продаж) = стр.029 (ф.2) / стр.010 (ф.2) * 100%; Рентабельность активов (имущества) = стр.029 (ф.2) / стр.300 * 100%; Рентабельность текущих активов = стр. 190 (ф.2) / (стр.250 + стр.260) * 100%; Рентабельность производственных фондов = стр.029 (ф.2) / стр.120+ стр.210 * 100%; Рентабельность основных фондов = стр.029 (ф.2) / стр.120 * 100%; Экономическая рентабельность = стр. 190 (ф.2) / стр.410* 100%; Финансовая рентабельность = стр. 190 (ф.2) / стр.490 * 100%; Рентабельность заемного капитала = стр. 190 (ф.2) / стр.590+ стр.690 * 100%

Таблица 13

Исходные данные для факторного анализа рентабельности реализованной продукции

Рентабельность реализованной продукции = стр.029 (ф.2) / (стр.020 ф.2) * 100% или прибыль / себестоимость

Таблица 14

Исходные данные для факторного анализа рентабельности изделия "А"

Цена по методологии и оценке = цена * индекс инфляции; Себестоимость по методологии и оценке = себестоимость * индекс инфляции;

Прибыль от реализации = цена - себестоимость; Рентабельность изделия = прибыль от реализации /себестоимость продукции * 100%

Таблица 15

Анализ деловой активности предприятия

Авансированный капитал = стр.430 + стр.470; Рентабельность капитала = стр. 190 (ф.2) / стр.490 * 100%; Рентабельность оборотного капитала = стр. 190 (ф.2) / стр.290 * 100%; Оборачиваемость капитала = стр.010 (ф.2) / стр.490; Продолжительность оборота капитала (дней) = 360/оборачиваемость капитала; Продолжительность оборота оборотного капитала (дней) = 360/стр.010 (ф.2) / стр.290

Таблица 16

Операционный анализ

Доля переменных затрат в выручке от реализации товаров = переменные затраты / выручка от реализации; Постоянные затраты в себестоимости = стр.020 (ф.2) - переменные затраты; Маржинальная прибыль = выручка - переменные затраты; Коэффициент маржинальной прибыли = маржинальная прибыль / выручка; Операционный рычаг = маржинальная прибыль / стр.029 (ф.2); порог рентабельности = постоянные затраты / коэффициент маржинальной прибыли; Запас финансовой прочности = выручка от реализации - порог рентабельности

Таблица 17

Расчет финансовых коэффициентов для оценки вероятности банкротства

Расчеты показателей в предыдущих таблицах

Коэффициент текущей ликвидности = А1+А2+А3 /П1+П2 (из 5 таблицы); Обеспечение обязательств активами = стр.300/ (ст.590 +стр.690); Доля дебиторской задолженности в совокупных активах = стр.240/ стр.300; Норма чистой прибыли = стр. 190 (ф.2) / стр.010 (ф.2)

Таблица 18

Анализ вероятности банкротства (модель Альтмана)

Отношение чистого оборотного капитала к сумме активов = (стр.290 - стр.690) / стр.300; Рентабельность активов (имущества) = стр.029 (ф.2) / стр.300 * 100%; Уровень доходности активов = стр.029 (ф.2) / стр.300; Коэффициент соотношения собственного и заемного капиталам = стр.490/ (стр.590+ стр.690);

Интегральный показатель уровня угрозы банкротства = 0,012х1 + 0,014х2 + +0,033х3 + 0,006х4 + 0,999х5

При интегральном показателе меньше 1,81 степень вероятности банкротства считается очень высокой.

2.2 Пояснительная записка к расчетам

Анализ структуры активов показал, что в начале года доля внеоборотных активов была преобладающей и составляла 51,24% от совокупных активов, однако к концу года доля внеоборотных активов возросла до 52,40%. На основе этого изменившую структуру активов можно считать в целом благоприятной.

В составе внеоборотных активов преобладающими являются основные средства, составлявшие на начало года 39,67%, на конец года 38,48% от общих активов, что является положительным фактором, так как основные средства являются основой производственного развития предприятия.

В составе оборотных активов лидирующую позицию на начало года занимает дебиторская задолженность (20.33%), что является не совсем хорошим фактором, так как эффект от этих активов понижает инфляция. Однако в течение года дебиторская задолженность сократилась и составила 17,52% от активов.

Доля запасов значительно увеличилась - на начало года составляла 18,35%, на конец года 27,38%. Таким образом запасы увеличились практически в два раза. Чтобы оценить эффект от этого изменения, рассмотрим структуру запасов: на 31,13% к итогу баланса увеличилась доля сырья и материалов, также сильно возросла доля затрат в НЗП (на 32,57% к итогу баланса). Доля готовой продукции и отгруженных товаров сократилась в течение года. В целом по запасам прослеживается негативная динамика. Это отмечается и по повышению уровня сырья и материалов и по сокращению количества отгруженных товаров. В свою очередь, положительно оценивается темпы прироста производства (НЗП) и незначительное снижение количества готовой продукции на складе.

Наиболее ликвидные активы в виде краткосрочных финансовых вложений и денежных средств сократились - на начало года 7,77%, на конец года 4,32%. Это неблагоприятная динамика показывает, что у предприятия могут возникнуть проблемы со срочной ликвидностью.

В целом по активам ситуация достаточно удовлетворительная. Это показано и на превышении оборотных активов над внеоборотными, и сокращение дебиторской задолженности. Обратная сторона прослеживается в виде увеличения некоторых видов запасов, что говорит о их неполном и нерациональном использовании и в сокращении практически в два раза уровня текущих активов.

Анализ пассивов показывает, что в течение года собственный капитал превышает заемный - на начало года 52,89% против 47,11% и на конец года 50,96% против 49,04%. Это хорошие показатели, положительно характеризующие финансовую устойчивость предприятия.

Нераспределенная прибыль увеличилась ровно в два раза (4,96% и 7,64% на начало и конец года). Это отрицательная динамика, так как нераспределенная прибыль является первостепенным источником наращения своего капитала. Это показывает и сокращение разрыва между собственным и заемным капиталом в структуре всего пассива.

Доля долгосрочных обязательств сократилась на 4,05% к концу года, а доля краткосрочных, напротив, возросла на 5,98% и составила 39,86% от общего пассива. Это динамика негативно отражает изменение структуры пассивов, так как долгосрочные обязательства дешевле и могут быть приравнены к собственному капиталу.

В составе краткосрочных обязательств преобладает доля кредиторской задолженности: на начало года 26,94%, на конец года 26,11%. Так как это наиболее срочные обязательства, они требуют для своего погашения наиболее ликвидные средства. Также видно, что более чем в два раза возросли краткосрочные кредиты и займы. К концу года они составили 13,76% от общих пассивов.

В целом структура пассива оценивается положительно, совокупные пассивы являются преобладающими, несмотря на изменение их динамики к концу года. Неудовлетворительным считается сокращение долгосрочных обязательств и увеличение краткосрочных, в которых резко возросла доля кредитов и займов, но также сократилась преобладающая доля кредиторской задолженности.

По результатам анализа финансовой устойчивости прослеживается увеличение собственных оборотных средств на 820 тыс. руб., также произошло увеличение собственных оборотных и долгосрочных заемных средств на 420 тыс. Основные источники формирования запасов тоже увеличились, но их обеспеченность собственными источниками сократилась на 1195 тыс. руб. Обеспеченность же общими источниками увеличилась и это говорит в целом о повышении уровня финансовой устойчивости предприятия. Но все же собственные источники остались по итогам года ниже запасов, что показывает на неспособность предприятия обеспечить себя самостоятельно необходимыми ресурсами. Это определяет тип финансовой устойчивости как кризисный.

Мультипликатор собственного капитала находится в пределах норматива, из чего следует, что предприятие не испытывает в нем дефицита.

В долгосрочном промежутке предприятие испытывает затруднения с финансовой устойчивостью, в том числе произошло сокращение и без того небольшого уровня долгосрочных финансовых вложений. Обеспечение собственными оборотными средствами выросла и на конец года показала превышение минимального норматива. Рост собственных источников делает предприятие более устойчивым, но не преодолевает еще отметку кризисного состояния финансовой устойчивости.

По результатам анализа ликвидности баланса делаем вывод, что наиболее ликвидные активы не обеспечивают наиболее срочные обязательства, к тому же эта ситуация к концу года еще ухудшилась. Это делает нестабильной ситуацию с быстрой ликвидностью и в этой области может случиться кризис. Быстрореализуемые и медленнореализуемые активы за год выросли и превышают уровень соответственно краткосрочных и долгосрочных пассивов. Постоянные пассивы преобладают над труднореализуемыми активами. В целом ликвидность соответствует нормативам, исключая быструю ликвидность, на проблему которой необходимо обратить внимание.

Абсолютная ликвидность к концу года снизилась на 0,08 пунктов от минимально установленного норматива. Текущая платежеспособность увеличилась в противовес промежуточной - все это говорит о нарастающих проблемах с обеспечением более срочных обязательств над менее срочными. Наблюдается также сокращение соотношения запасов над краткосрочными обязательствами и повышение соотношения дебиторской задолженности над кредиторской. В этом просматривается нездоровая тенденция, в которой замечается нерациональное перераспределение этих средств.

Оборачиваемость активов в целом снизилась, как и оборачиваемость оборотных активов. Замедление оборачиваемости снижает экономические результаты предприятия. Произошло увеличение продолжительности операционного цикла за счет запасов. Но вместе с ними и замедлилась оборачиваемость заемного капитала. В целом видна неблагоприятная тенденция, так как замедление оборачиваемости требует вовлечение новых средств для обеспечения продолжения роста выручки.

Экономический результат замедления оборачиваемости снизил рост выручки, которая выросла отчасти за счет увеличения эффекта от использования основных средств. Но средняя величина оборотных средств сократилась, так как произошло снижение эффективности их использования.

В итоге высвобождения средств на 15,04 дня повысилась продолжительность оборота, что с начала года нарастающим итогом повысило выручку на 1712,89 тыс. руб.

Анализ структуры прибыли и убытков показало на выросшую долю себестоимости, которая к концу году составила 90,49% от общей выручки. На начало года она составляла 79,69% от выручки. За счет повышения себестоимости значительно сократилась валовая прибыль. На начало года она составляла 20,31% от всей выручки, на конец года она сократилась до 9,51%. Резко сократились управленческие и коммерческие расходы, что предотвратило столь же резкое снижение прибыли от продаж. К концу года она сократилась на 4,72% в доле от общей выручки. За счет стремительного сокращения операционных и внереализационных расходов прибыль до налогооблажения увеличилась более, чем в два раза и к концу года составляла 8,83% от выручки. Вырос налог на прибыль, который к концу года составил в доле от выручки 2,12%. В итоге за счет стремительного сокращения всех видов расходов, кроме себестоимости ровно в два раза выросла чистая прибыль, которая на начало года занимала 4,69%, а к концу года составила 7,32% от выручки.

Факторный анализ прибыли от реализации продукции и услуг

Изменение прибыли всего 3900-6500 = - 2600

Влияние объема реализации 36500 /32000 *100% = 114,06

Сверхплановая прибыль = 6500 * 14,06 /100= 913,9

Влияние структуры реализованной прибыли

Изменение прибыли за счет совместного влияния объема и структуры = 5200-6500 = - 1300

Изменение прибыли за счет структуры = - 1300 - 913,9 = - 2213,9

Влияние себестоимости

Изменение себестоимости = 37100-31300 = 5800

Влияние себестоимости на прибыль = - 5800 (так как между прибылью и себестоимостью обратная связь)

Влияние изменения цены

Изменение цены = 41000-36500 = 4500

Изменение прибыли за счет цены = 4500 (так как между прибылью и ценой прямая зависимость)

913,9 + (-2213,9) + (-5800) + 4500 = - 2600

Анализ рентабельности показывает снижение общей рентабельности на 10,5% за счет увеличившейся себестоимости. Рентабельность основной деятельности выросла до 8,09% к концу года. Рентабельность текущих активов повысилась значительно, так как это самая маленькая доля в активах и самая доходная и ее увеличение показало большой прирост ее рентабельности, экономическая и финансовая рентабельность повысились соответственно на 18,75% и 5,62%. Эти виды рентабельности повысились за счет увеличения в два раза чистой прибыли и ее доли по отношению к выручке. Наоборот, за счет сокращения валовой прибыли снизилась рентабельность продаж, основных и производственных фондов.

Таким образом та часть активов, на рентабельность которых оказывает влияние себестоимость и валовая прибыль, показала ухудшение своих показателей.

Факторный анализ рентабельности реализованной продукции

Изменение рентабельности всего 11-25 = - 14%

Влияние изменения структуры и объема выпущенной продукции = 17 - 25= - 8%

Влияние изменения цен и себестоимости = 11-17 =-6%

Условная рентабельность (без влияния изменения объема за счет цен) = (3900 - 4500) / 41000 *100% = - 1,46%

2. Влияние только себестоимости = - 1,46 - 17 =-18,46%

3. Влияние цен = - 6 - (-18,46) = 12,46%

8 + (-18,46) + 12,46 = - 14%

Факторный анализ рентабельности изделия "А"

Изменение рентабельности всего 16,02 - 13,2 = 2,82%

Влияние изменения структуры и объема выпущенной продукции = 22,61 - 13,2 = 9,41%

Влияние изменения цен и себестоимости = 16,02 - 22,61 = - 6,59%

Влияние объема за счет изменения цены = 42000-36000= =6000

Условная рентабельность (без влияния изменения объема за счет цен) = (5800 - 6000) / 42000 * 100 = - 0,48%

2. Влияние только себестоимости = - 0,48 - (-22,61) = 22,13%

3. Влияние цен = - 6,59 - 22,13 = - 28,72%

9,41% + 22,13 + (-28,72) = 2,82%

По анализу деловой активности просматривается увеличение на 5,62% рентабельности капитала, что говорит о увеличении эффекта использования собственного капитала. То же самое изменение произошло с рентабельностью оборотного капитала, которая увеличилась за счет выплаты дебиторской задолженности, занимавшей до отчетного года преобладающую долю в оборотных активах, а также за счет увеличения рентабельности текущих активов. Продолжительность оборота капитала сократилась на 4,39 дня, а оборот оборотного капитала увеличился на 15 дней. В целом деловая активность характеризуется положительно, но все же видна тенденция к сокращению эффективности использования оборотного капитала.

По результатам операционного анализа заметно уменьшение доли постоянных затрат в составе выручки, о чем говорит снижение коэффициента маржинальной прибыли. Порог рентабельности возрос в связи с увеличением себестоимости, в связи с чем сократился запас финансовой прочности, который составил на конец года 10082 тыс. руб. по сравнению с началом года 13915 тыс. руб. Это говорит о том, что если предприятие желает сохранить имеющие позиции, ему необходимо сокращать долю себестоимости (например, за счет сокращения неиспользуемых запасов).

Для оценки вероятности банкротства используем показатели платежеспособности, которые находятся в пределах установленных нормативов, за исключением низкой текущей платежеспособности.

Коэффициенты финансовой устойчивости намного ниже норм, основной проблемой в этом является необеспеченность наиболее срочных обязательств. Рентабельность активов резко упала. Но все же у предприятия отсутствует просроченная задолженность. Модель Альтмана указывает на сокращение доходности активов и сокращении соотношения собственного и заемного капитала в пользу последнего. Суммированный интегральный показатель на начало года составлял 1,38; на конец года 1, 19. Вычисления показывают, что эти показатели меньше 1,81 - предела, ниже которого угроза вероятности банкротства считается очень высокой.

2.3 Итоги экономического состояния предприятия

Проанализировав структуру активов и пассивов предприятия делаем выводы о превышении к концу года оборотных активов над внеоборотными за счет запасов. Запасы выросли за счет увеличения сырья и материалов, сокращения отгруженных товаров. Это говорит о увеличении неиспользуемых запасов. С другой стороны выросли затраты в НЗП и произошло сокращение готовой продукции на складе. Уровень дебиторской задолженности сократился и ввиду инфляции это оценивается положительно - доля дебиторской задолженности перестала быть преобладающей. Но также сократились наиболее ликвидные активы и понизилась абсолютная и текущая ликвидность предприятия, в то время как увеличились наиболее срочные обязательства. В целом по активам предприятие должно сократить неиспользуемые запасы, реализовать готовую продукция, а дополнительные средства, получившиеся от этих операций, а также задействованных за счет сокращения дебиторской задолженности направить на обеспечения своей текущей ликвидности, тем самым повышая уровень финансово устойчивости.

В структуре пассивов прослеживается сокращение соотношения собственного и заемного капитала, причем долгосрочные обязательства сократились на 4,05%, а краткосрочные выросли на 5,98%. Рост доли этих обязательств произошел за счет повышения более чем в два раза (13,76% от общих пассивов) кредитов и займов, а также кредиторской задолженности 26,11% на конец года, но в общей доле пассивов к концу года она сократилась по сравнению с началом. Изменения по пассивам ухудшают устойчивость предприятия. Важным условием должна стать тенденция к сокращению разрыва между долгосрочными обязательствами и краткосрочными, так как первые ввиду их длительного использования могут быть приравнены к собственному капиталу, к тому же они дешевле.

Экономический результат высвобождения оборотных средств в размере 1712,89 тыс. руб. может быть использован в том числе и на решение этой ситуацию, которая может устранить и проблему низкой текущей ликвидности за счет вливания средств в краткосрочные инвестиции.

По результатам оценки структуры прибылей и убытков заметна увеличившаяся себестоимость, результатом изменения которой явилось сокращение на 60% валовой прибыли. Это также следствие нерационального использования оборотных активов, а точнее запасов, затраты на которые растут, но которые не обеспечивают должного эффекта.

Факторный анализ показал, что за счет себестоимости произошло снижение прибыли на 5800 тыс., что является очень серьезным фактором, который требует пересмотра сметы затрат.

В общем произошло повышение чистой прибыли за счет огромного сокращения всех видов расходов, не связанных с себестоимостью товаров и услуг. Это привело к повышению экономической и финансовой рентабельности. Показатели деловой активности дают представление об общем замедлении оборачиваемости ресурсов, что на 10,5% снизило общую рентабельность.

Повышение себестоимости оказало также влияние на повышение на 12833 тыс. руб. порога рентабельности, доля превышения которого превышает долю прироста выручки, за счет чего снизился и запас финансовой устойчивости предприятия на 3833 тыс. руб.

Факты о платежеспособности, ликвидности и рентабельности активов дают представление о высокой угрозе банкротства, что подверждают вычисления модели Альтмана.

В итоге для обеспечения выживания и увеличения выручки предприятие должно решать проблему текущей ликвидности, повышать эффективность оборотных средств и сокращать долю краткосрочных кредитов и займов. Платежеспособность предприятия позволяет пока покрывать эти долги, но сделанный анализ выявляет негативную тенденцию, для устранения которой можно воспользоваться изложенными выше рекомендациями.

Заключение

В курсовой работе были рассмотрены теоретические вопросы формирования и размещения заемного капитала, принципы взаимодействия организаций с кредитными организациями.

В работе освещены такие вопросы, как специфика образования и использования заемных средств, источники их формирования. Раскрыта структура заемного капитала, особенности ее построения.

В практической части дипломной работы проведен анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, подведены итоги его финансово-экономического состояния.

Целенаправленное формирование и использование капитала предприятия определяет эффективность его финансово-хозяйственной деятельности. Главной целью формирования капитала является удовлетворении потребностей организации в источниках финансирования активов.

В условиях кризиса организациям приходится наращивать долю кредиторской задолженности и краткосрочных займов, что влечет снижение рентабельности и рейтинга финансовой надежности организации.

Список использованных источников и литературы

Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 2006.

Бессонова Е. Способы определения кредитоспособности заемщика при проектном финансировании // Бухгалтерия и банки. - 2009. - N 4. - С.33-34.

Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия. - К.: Центр, Эльга, 2005. - 448 с.

Вигман С.Л. Финансы, деньги, кредит: Учеб. пособие. - М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008. - 256 с.

Ковалев А.И. Анализ финансового состояния предприятия. М.: Центр экономики и маркетинга. 2007. - 256с.

Ковалев А.П., Колбачев Е.Б. Финансы и кредит для студентов вузов. - Ростов н/Д: Феникс, 2009. - 192 с.

Колдуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки, деньги. СПб.: Питер, 2006.

Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 496 с.

Коркин В.М. Ссудный рынок России. М.: ИНФРА-М, 2007.

Курс экономики: Учебник. - 3-е изд., доп. / Под ред. Б.А. Райзберга. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 716 с.

Логинов М.П. Теоретические аспекты системы ипотечного кредитования в условиях России // Финансы и кредит. - 2005. - №4. - с.30-34.

Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово - экономической деятельности предприятия. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2006. - 471с.

Назарова Л. Два взгляда на процентные ставки // Экономика и жизнь. - 2009. - №8. - с.5.

Николаева Г.А., Блицау Л.П. Бухгалтерский учет в торговле. М.: Приор-издат, 2007.

Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учеб. для вузов. - М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.

Торговое дело: экономика и организация. Под ред. Л.А. Брагина, Т.П. Данько. М.: ИНФРА-М, 2009.

Финансовый менеджмент: Практикум: Учеб. пособие для ВУЗов/Л.А. Бурмистрова, Е.Ю. Ветрова, О.А. Жеволюкова; /Под ред. Н.Ф. Самсонова. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2006. - 269 с.

Финансы предприятий/Под ред. Шеремета А.Д. - М.: ИНФРА-М, 2007 г.

Экономика предприятия: Учебник/Под ред.О.И. Волкова. - М.: ИНФРА-М, 2008 г.